摩根士丹利：人工智能算力需求增速達供應增速 3 倍

(彭博社) —— 摩根士丹利的一份新報告預測，人工智慧算力的需求正呈現系統性超過供應的態勢，其增速將達到輝達公司（Nvidia Corp.）預期供應增速的三倍，並預示著一場長期且不斷惡化的缺口。

「世界還沒有為即將到來的高能力模型做好準備，」報告援引 OpenAI 執行長薩姆·奧特曼（Sam Altman）的話稱，並強調頂級大語言模型（LLM）正在經歷非線性的能力飛躍，這種飛躍比市場預期的更為劇烈。

該報告指出幾項數據來支持其觀點。從 2026 年 1 月初到 3 月的短短三個月內，全球每週代幣（token）使用量激增了約 250%，從 6.4 萬億個跳升至 22.7 萬億個。這已迫使部分 LLM 服務供應商對用戶實施使用限制。需求的增長源於 AI 使用場景的擴展、任務複雜度的提升以及採用速度的加快。

這種失衡為那些能夠打破瓶頸的公司提供了巨大的機遇，摩根士丹利稱之為「算力商人」（Merchants of Compute）。報告估計，人工智慧自動化削減成本潛力的總潛在市場價值超過標普 500 指數 2026 年預計稅前利潤的 25%。

## 55 吉瓦的能源缺口
電力已成為人工智慧基礎設施擴張最關鍵的物理制約因素。摩根士丹利的模型預測，在 2025 年至 2028 年間，美國數據中心將面臨高達 55 吉瓦的電力短缺。目前，已有價值 180 億美元的數據中心項目因社區反對和對電價上漲的擔憂而被取消，另有 460 億美元的項目被迫推遲。

即使考慮到天然氣渦輪機、燃料電池和改建比特幣挖礦場等「快速通電」解決方案，在此期間，淨電力缺口仍可能佔美國數據中心部署總規模的 18% 至 30%。為了確保電力供應，Meta 已開始投資能源基礎設施，這一戰略舉措表明，AI 巨頭可能會開始系統性地掌控其能源命脈。

## AI 的防禦護城河
隨著 AI 複製任務能力的加速提升，報告對哪些資產能夠保持價值提出了質疑。它識別出具有防禦性「護城河」的五類資產：
1. 私有數據： 從具有防禦性的業務運營中持續產生的數據。
2. 網絡效應： 每個新用戶都能為其他用戶增加價值的平台。
3. 監管牌照： 需要多年才能獲得的門檻，如銀行牌照或 FDA 批准。
4. 大規模資本部署： 資助大型物理基礎設施項目的能力。
5. 物理基礎設施： 如工廠、發電廠和數據中心等受物理定律限制、複製速度較慢的資產。

本文僅供參考，不構成投資建議。