AI需求帶動 MLCC通路庫存降至歷史新低、跌8%

8月初，全球MLCC（積層陶瓷電容）通路商庫存降至歷史新低，即使單價持續攀升。瑞銀表示，此一分歧現象將從AI通路擴散至更廣泛的市場。

截至8月9日的四周內，全球積層陶瓷電容（MLCC）通路商庫存下降8%至歷史新低，而單價指數上漲7%，主因AI伺服器需求超過被動元件市場的供給。

瑞銀證據實驗室（UBS Evidence Lab）追蹤全球超過100家通路商，公布了上述數據。該銀行預期，供需緊張將源於AI相關需求及通路，之後再擴散至整體市場。

與去年同期相比，7月底通路商庫存數量下降22%，而庫存金額上升6%，單價指數上漲13%，逼近2023年1月以來的最高水準。在主要製造商中，三星電機（Samsung Electro-Mechanics）庫存降幅最大達20%，單價漲幅也最高達14%；而太陽誘電（Taiyo Yuden）庫存金額在價格上漲13%帶動下大增32%。

瑞銀維持對三星電機、村田製作所（Murata Manufacturing）及TDK的「買進」評等，對太陽誘電則維持「中立」。這五家製造商2026年預估本益比介於15.7倍至65.5倍之間，其中三星電機因AI伺服器曝險而享有最大溢價。

各廠普遍量縮價揚

幾乎每一家主要製造商的出貨量與價格之間的分歧都在擴大。截至8月9日與四周前相比，村田製作所庫存數量下降8%，庫存金額上升8%，單價指數上漲6%。TDK庫存下降7%，金額上升3%，價格上漲8%。台灣國巨（Yageo）數量下滑1%，金額增加13%，價格上漲7%。太陽誘電數量持平，但金額大增32%，價格上漲13%。

三星電機表現最為突出：庫存下降20%的同時，庫存金額下滑4%，但單價上漲14%，凸顯其在量縮環境下的定價能力。此一型態反映產品組合的差異，應用於AI伺服器及資料中心的高階MLCC漲幅最為劇烈。

與上一個庫存週期低點相比，價格支撐更為明顯。庫存金額指數方面，村田上漲19%、三星電機上漲29%、國巨上漲45%、TDK上漲3%、太陽誘電上漲81%。太陽誘電庫存數量約較近期低點高出15%，為五家廠商中水位最高者。

訂單出貨比與產能利用率顯示供給趨緊

兩家日本MLCC製造商在4至6月季度報告中明確指出，通路商需求出現過熱跡象，並表示可能調漲價格以修正失衡。瑞銀承認部分通路商訂單可能包含提前拉貨，但表示庫存快速下降是客觀事實。

從營運指標可見傳導路徑。村田4至6月訂單出貨比（Book-to-Bill）為1.47，太陽誘電為1.72，兩者均高於1，代表訂單持續超過出貨量。兩家公司均預估7至9月產能利用率達95%，短期增產空間有限，同時雙雙上調AI相關銷售展望。訂單出貨比高於1加上產能接近滿載，為價格進一步上漲提供基本面支撐。

對投資人而言，MLCC週期反轉正處於關鍵時刻。庫存持續去化伴隨單價上揚，顯示終端市場需求——尤其是AI伺服器、資料中心及高階消費性電子——正消化供應鏈庫存。若此趨勢持續，三星電機、村田、TDK及國巨在下半年的毛利率與營收成長可望進一步增強。瑞銀的目標價隱含買進評等個股的上漲空間：三星電機為250萬韓元（約1,800美元）、村田為13,200日圓（83美元）、TDK為4,950日圓（31美元）；而太陽誘電「中立」評等的目標價為17,700日圓（110美元）。

本文僅供參考，不構成投資建議。