微軟股價下跌3% 人工智慧晶片產能引發質疑

微軟股價週一下跌3.2%，此前《衛報》的調查質疑該公司是否安裝了足夠的先進人工智慧晶片，以支撐其快速擴張的資料中心。這份報告指出，微軟宣稱的基礎設施建設計畫與其實際部署於各據點的人工智慧加速器數量之間可能存在落差。

加州大學河濱分校教授任少磊（Shaolei Ren）在談到微軟的產能揭露時表示：「他們提供的資訊缺乏足夠的背景脈絡。」他指出，該公司經審計的永續發展報告可提供另一種衡量其基礎設施的指標。

《衛報》報導，根據該媒體審查的內部文件，微軟在全球安裝了220萬顆人工智慧晶片，與先前2024年底180萬顆的目標相比有所增加。微軟表示，過去兩年新增了5吉瓦的資料中心容量，並在全球五大洲營運數百座設施，但其產能報告主要以電力而非個別晶片數量來衡量，這使外部獨立驗證變得困難。

這波拋售發生在摩根大通將微軟2027年12月目標價從550美元上調至625美元、並維持「增持」評等之後數日。分析師薩米克·查特吉（Samik Chatterjee）以Azure及Microsoft 365商用雲端因人工智慧基礎設施投資而加速成長為由，並估計更強勁的Copilot採用率可望帶來240億至410億美元的額外營收。

晶片數量之爭

微軟駁斥《衛報》的方法論，稱該估算「從錯誤的假設中得出錯誤的結論」。該公司表示，不對其人工智慧基礎設施中使用的具體晶片數量進行揭露。

爭議核心在於如何衡量人工智慧產能。微軟以電力吉瓦數而非晶片數量來報告資料中心的擴張。《衛報》的220萬顆已安裝人工智慧晶片數字取自內部文件，但微軟辯稱這低估了實際部署量，因為部分晶片仍存放於庫存中，等待設施完工。

執行長薩提亞·納德拉（Satya Nadella）先前已承認這一限制。「問題不在於晶片供應不足，」他表示，並指出由於缺乏完工的資料中心設施和可用的電力，晶片可能閒置未用。《衛報》還點名微軟位於威斯康辛州和喬治亞州的Fairwater資料中心專案，稱部分開發工程看似尚未完工，儘管微軟先前曾表示威斯康辛州設施即將投入使用。

摩根大通的樂觀觀點

晶片數量疑慮與摩根大通的觀點形成對比。摩根大通認為，微軟的人工智慧基礎設施支出正在轉化為雲端業務的加速成長。在2026財年，Azure營收突破1000億美元，全年成長41%，管理層在該財年新增了88座資料中心，其中最新一季新增31座。商業剩餘履約義務成長84%至6780億美元，而2026日曆年資本支出預計約落在1750億美元。

微軟也持續擴展外部運算合作關係。該公司正式接受IREN在德州柴德里斯（Childress）的Horizon 1資料中心移交——這是一座50百萬瓦的人工智慧雲端部署，採用直觸晶片液冷技術及NVIDIA GB300 NVL72系統——作為其更廣泛基礎設施布局的一部分。

《衛報》的發現與摩根大通的樂觀看法之間的張力，反映了關於超大規模雲端業者的人工智慧建設是否超前於實際部署產能的更廣泛辯論。先進人工智慧加速器的主要供應商台積電將2026全年營收成長指引上調至略高於年增40%，並將資本支出提升至600億至640億美元，執行長魏哲家表示需求強勁態勢將持續至2029-2030年。

對投資人而言，問題在於微軟的人工智慧基礎設施究竟是產能問題還是認知問題。如果晶片缺口屬實，Azure的人工智慧營收成長可能因交付時程延誤而放緩。如果這只是衡量方式之爭，那麼當前的拋售在摩根大通認為被低估的估值水準下，代表一個買進機會。微軟股價目前約為前瞻本益比30倍，高於整體市場但低於部分人工智慧同業的估值倍數。下一個催化劑將是10月底發布的微軟2026財年第一季財報，屆時管理層預計將提供更新的資料中心及晶片部署數據。

本文僅供參考，不構成投資建議。