AI 存儲需求旺盛，美光科技股價飆升 520%

520% 的年度漲幅使美光科技 (MU) 成為標普 500 指數前十大最廉價股票中表現最好的公司。隨著人工智能硬件的需求改寫存儲芯片行業的規則，市場出現了一個估值悖論。

KeyBanc Capital Markets 資深分析師 John Vinh 表示：「這是美光與大型雲端運算客戶簽約方式的結構性轉變。」他指出，包含價格下限和產能預付款的新長期協議從根本上降低了該股票的風險。

這家存儲芯片製造商的股價在過去一年中飛漲，但其交易價格僅為遠期預測盈利率的 4.4 倍，而標普 500 指數的平均水平為 20.5 倍。雖然該公司從未實現過每股超過 12 美元的盈利，但由於英偉達等公司對 AI 加速器至關重要的高頻寬記憶體 (HBM) 芯片嚴重短缺，市場對美光下一財年的盈利普遍預期已接近每股 99 美元。

這種估值脫節凸顯了投資者深根蒂固的懷疑態度。記憶體市場以其週期性而聞名，過去的繁榮往往因供應過剩而陷入蕭條。然而，當前的市場可能有所不同。如果美光能夠保持價格紀律並鎖定需求，其股價可能還有巨大的上漲空間，一些分析師預計明年股價有望上漲 65%，達到近 700 美元。

AI 對記憶體的渴求

美光驚人表現的核心是 HBM。這些芯片採用先進封裝技術堆疊而成，能夠提供卓越的性能和能效，對於訓練和運行大型 AI 模型至關重要。1GB 的 HBM 消耗的矽晶圓產能是傳統 DRAM 的三倍，從而造成了預計將持續數年的供應瓶頸。美光與競爭對手三星電子和 SK 海力士是這種高利潤產品的僅有生產商。

需求如此迫切，以至於美光在第二財季的營收幾乎翻了三倍。該公司預計，在 2026 日曆年期間，DRAM 和 NAND 的供應將持續超過需求。這種持續的需求使美光能夠將其生產重點轉向 HBM，首席執行官 Sanjay Mehrotra 將記憶體稱為「AI 時代具有決定性意義的戰略資產」。

美光能否擺脫週期性的過去？

從歷史上看，記憶體供應商在面對繁榮時往往會激進地擴大生產，這不可避免地導致產能過剩、價格戰和利潤崩潰。這種週期解釋了為什麼華爾街一直不願給予美光更高的估值倍數，一些分析師預測其盈利到 2028 財年將出現回落。

然而，美光管理層正在積極努力打破這一模式。該公司最近與一家超大規模客戶簽署了首份五年戰略協議，此舉旨在鎖定長期需求，並提供更好的產能規劃所需的營收可見性。KeyBanc 的 Vinh 指出，這些新合同包括最低保證價格和產能預定的預付款，這是舊合同所缺乏的保護措施。該公司還計劃大舉投資，2026 年計劃投入超過 250 億美元用於產能擴張，資金全部來自營運現金流。

估值脫節

美光僅 7.6 倍的遠期市盈率與英偉達等其他 AI 受益者形成了鮮明對比，後者的交易價格超過遠期盈利率的 36 倍。市場對美光的定價似乎認為當前的記憶體繁榮註定會以另一次蕭條告終。

這種觀點可能過於悲觀。看漲的分析師看到了巨大的上漲路徑。KeyBanc 給出了 600 美元目標價，而其他分析師則認為股價可能高達 750 美元，代表著 105% 的潛在上漲空間。一位分析師建議，如果美光的遠期市盈率能與納斯達克 100 指數 23 倍的平均水平對齊，其股價理論上可能飆升至 2,200 美元以上。

儘管週期性低迷的風險依然存在，但多年 AI 基礎設施建設帶來的結構性需求提供了強大的動力。如果美光通過鎖定長期合同穩定價格的策略證明是成功的，市場可能被迫重新評估其對記憶體行業長期以來的假設。

本文僅供參考，不構成投資建議。