美光上漲3% 華爾街無懼CXMT 85億美元IPO威脅

華爾街認為，中國新記憶體巨頭的85億美元IPO為大宗晶片擴張提供資金，但並未觸及AI記憶體熱潮，短期內對美光威脅不大。

美光科技股價週一盤前交易上漲逾3%，因華爾街評估，中國新上市記憶體晶片製造商CXMT對這家美國公司以AI驅動的業務短期內威脅不大。那斯達克期貨上漲1.57%，標普500期貨上漲0.93%，反映整體科技股風險偏好升溫。

CXMT週一在上海科創板開始交易，此前募資約85億美元，創中國半導體公司在境內最大規模IPO。根據Omdia數據，CXMT目前僅佔全球DRAM市場7.6%的市佔率。該比例較前一季的4.7%有所攀升，因為在AI驅動的記憶體短缺期間，CXMT吸收了三大龍頭無法供應的需求。此次上市對該公司的估值約為850億美元。

CXMT逾98%的收入來自傳統DRAM——即用於伺服器和手機的大宗晶片——這使其在高效能記憶體（HBM）領域幾乎毫無影響力，而HBM是與AI加速器搭配的高階產品。同期，三星、SK海力士和美光分別佔有DRAM市場約39%、29%和22%的市佔率，並在HBM領域保持多年的技術領先優勢，而該領域正是記憶體熱潮中最豐厚利潤的集中地。

美光最新一季——截至5月28日的第三財季——營收達415億美元，較一年前的93億美元增長逾四倍。淨利潤達282億美元，營運現金流達254億美元，高於前一季的119億美元。管理層預測第四財季營收約500億美元，毛利率約86%，這些數字來自於在供應短缺中銷售先進記憶體，其價格是大宗晶片生產商無法觸及的。

CXMT的擴張計畫蘊含長期風險

週一上市真正改變的是更長遠的供給格局。CXMT正將IPO所得款項用於產線升級及先進DRAM開發。此次約85億美元的募資——若超額配售權行使，可能接近100億美元——幾乎是該公司原計劃投資金額的兩倍。記憶體熱潮歷史上總是在景氣年份建置的產能同時湧入市場時終結，而CXMT如今的資金足以實現這一點。

美光自身的歷史顯示，週期反轉可能極其劇烈。該公司在2023財年虧損58億美元——當時的上一次景氣低迷壓垮了記憶體價格——而如今一個季度就賺取接近該虧損額的五倍。同樣的營運槓桿效應在兩個方向上都發揮作用，記憶體投資者在三年內已見證了週期的兩面。

對投資者的意義

美光股價約每股920美元，本益比約21倍，這一估值倍數已將當前的獲利爆發視為暫時現象。市場從未相信這波熱潮會永遠持續，無論有沒有CXMT。整體半導體板塊週一也走高，費城半導體指數期貨指向開盤上漲，因投資者聚焦於Nvidia（HBM最大買家）等公司持續的AI基礎設施需求，而非CXMT的短期產能擴張。

就目前而言，這項競爭威脅距離影響驅動美光當前業績的AI記憶體利潤，仍有數年之遙。投資者將關注CXMT的先進DRAM開發進度以及任何進軍HBM的跡象，以此作為該評估可能改變的關鍵指標。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。