Meta 暴跌 9.8% 祖克柏坦言開源 AI 落後前沿模型

Meta Platforms Inc. 股價於 7 月 29 日暴跌 9.8%，此前執行長馬克·祖克柏在財報電話會議上向分析師坦言，開源 AI 模型的性能不及前沿模型。此番坦率的評估，削弱了該公司大規模人工智慧支出敘事的合理性。

根據 Edgen 審閱的會議記錄，祖克柏在電話會議上表示：「開源模型與專有前沿模型之間的差距仍然顯著，我們正坦誠地說明自身所處的位置。」

本次拋售令 Meta 市值蒸發約 600 億美元，股價從 1 月接近 712 美元的高點跌至約 535 美元。該公司第二季營收為 563.1 億美元，年增 33%，廣告曝光次數增長 19%，平均每則廣告價格上升 12%。不過， headline 每股盈餘達 10.44 美元，優於市場共識預期的 6.66 美元，其中包含與 CAMT 及研發處理相關的 80.3 億美元稅務優惠，經調整後正常化每股盈餘約為 7.31 美元。

這番坦承正值 Meta 計劃今年投入 1250 億至 1450 億美元資本支出，其中大部分流向 Meta 超級智能實驗室。若該公司自身的模型無法匹敵 OpenAI、Google 或 Anthropic 的專有替代方案，投資人勢必質疑這項堪稱史上最大規模企業投資計畫的回報率。

開源 AI 的現實檢驗

祖克柏長期以來將 Meta 定位為開源 AI 的倡導者，發布 Llama 等模型作為抗衡競爭對手封閉生態系的利器。但他最新的發言標誌著語氣上的明顯轉變。他並未主張開源模型最終會追上或超越專有模型，而是承認了當前的階級差異：前沿模型——即由 OpenAI（微軟支持）、Alphabet Inc. 旗下 Google DeepMind 等公司開發的最強大系統——擁有顯著的性能優勢。

這一區別對 Meta 的投資論點至關重要。該公司 AI 基礎設施支出從 2024 年的 350 億美元攀升至今年預計超過 1250 億美元，其部分合理性在於主張開源模型將使 AI 民主化，並減少業界對少數專有供應商的依賴。如果 Meta 自身的模型在前沿領域不具競爭力，那麼這筆支出看起來更像是留在牌桌上的成本，而非策略護城河。

資本支出的兩難困境

Meta 的資本支出計劃一直是投資人全年關注的核心焦點。2026 年 1250 億至 1450 億美元的預測區間，較 2024 年水準增長超過三倍，大部分支出用於資料中心、圖形處理器及 AI 工作負載的客製化晶片。作為參照，這筆金額超過了埃克森美孚公司全年的資本預算，並接近美國能源部在核武上的支出。

Meta 的擴增實境與虛擬實境部門 Reality Labs 最近一季虧損 40.3 億美元，2025 年全年虧損達 192 億美元，進一步加劇了成本壓力。該部門尚未產生可觀營收，儘管祖克柏表示目標是為數十億人提供個人超級智能。

對投資人的意義

Meta 股價目前約為預期本益比的 19 倍，低於 1 月的 25 倍，但仍高於 Alphabet Inc. 的 14 倍。在彭博追蹤的分析師中，57 位給予 Meta 買入評級，共識目標價為 826 美元，意味著較當前水準約有 54% 的上漲空間。但看多論點取決於廣告業務能否繼續為 AI 建設提供資金，以及 AI 投資最終能否產生回報。

完整的第二季財報將在收盤後公布，屆時將提供更清晰的圖像。投資人將密切關注 2026 年營業利益指引是否有任何修正，以及 Meta 的 AI 投資是否正轉化為廣告營收增長。若缺乏這些信號，9.8% 的跌幅或許還不是拋售的終點。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。