記憶體股暴跌9%：供應疑慮與韓國去槓桿衝擊席捲產業

記憶體晶片股遭遇數月來最大單日跌幅，三大重疊利空因素引發該產業的協同拋售。

記憶體晶片股於7月27日一度暴跌9%，延續了長達一個月的跌勢，市值已蒸發數千億美元，原因是供應疑慮、韓國去槓桿化以及中國微影技術的野心同時發酵。

「三大催化劑同時襲來——這在記憶體產業相當罕見，通常該產業一次只會受一個因素驅動，」Edgen半導體分析師Rachel Kim表示。「市場正在即時重新定價AI記憶體的故事。」

費城半導體指數下跌2.31%。晟碟（SanDisk）以跌幅8.96%領跌，其次為威騰電子跌5.31%、SK海力士跌5.78%、美光科技跌4.09%、希捷科技跌4.45%，以及鎧俠ADR跌4.21%。此次拋售之前，亞洲市場已出現更嚴重的跌幅——三星電子在首爾暴跌13%，SK海力士跌15%，鎧俠在東京重挫18%。

這些跌幅加劇了該產業本已慘烈的月份——記憶體股曾是AI熱潮中最大的受惠者之一。美光在過去12個月內飆漲657%，觸及每股逾1,200美元的高峰，如今已較高點回落33%。晟碟在經歷2,700%的漲幅後，市值已從高點腰斬。即使經歷此波修正，除了剛掛牌的SK海力士外，每一家主要記憶體廠商的股價仍較AI記憶體週期啟動時高出數百個百分點。

三重利空推動拋售

第一重催化劑是供給面的衝擊。有報導指出，中國正在開發深紫外光（DUV）微影設備，且有望於今年出貨給客戶，這再次引發市場擔憂：中國本土半導體設備產業可能向全球市場傾銷產能。這直接威脅到支撐該產業創紀錄獲利的記憶體定價週期。中國領先的DRAM製造商長鑫存儲（CXMT）剛完成一場備受矚目的IPO，可能為新一輪的國產記憶體擴張提供資金。

第二重催化劑是AI產業內部的循環融資疑慮。有報導稱，輝達（Nvidia）正準備與OpenAI及SK海力士合作，籌措高達七千五百億美元的融資與合作計畫，這引發了市場對於記憶體需求持續性的擔憂。如果同一批參與者彼此資助採購，那麼記憶體上升週期的基本面恐怕不如多頭宣稱的那麼穩健。

第三重催化劑是韓國市場的機械式去槓桿。KOSPI指數過去一個月已下跌約29%，進入熊市區域，主因是投資者在春季反彈期間大量使用槓桿。由於韓國的科技產業由記憶體製造商主導——僅三星電子和SK海力士就在指數中佔據極大權重——強制平倉的賣壓已擴散至全球記憶體類股。

基本面依然強勁，但估值已過高

此波拋售發生之際，基本面實際上仍然完好。美光公布第三會計季度營收415億美元，非GAAP每股盈餘25.11美元，並預測第四季營收約500億美元（上下波動10億美元）。希捷預測第四季每股盈餘為5.00美元（上下波動0.20美元）。野村證券發布報告預測，DRAM銷售額將從2026年的七千四百七十億美元，成長至2030年的兩兆美元。

問題在於，目前的估值是否已將未來數年的超額獲利完全反映在股價中。即使已下跌三分之一至一半，記憶體股的估值倍數仍假設目前的定價週期將無限期持續。但歷史經驗表明並非如此——記憶體向來是半導體產業中週期性最強的領域之一，短缺最終總是會變成供過於求。

此波拋售並未止於記憶體股。輝達已從近期高點下跌約17%，台積電亦下跌約20%，顯示投資者正在更廣泛地重新評估AI基礎設施的估值，而非僅針對單一領域。

對投資者而言，關鍵問題在於：這究竟是買入良機，還是更深度修正的第一階段。記憶體的長期AI順風因素依然存在——隨著下一代AI系統需要每顆GPU配備更多記憶體，HBM需求應會持續成長多年。但股價往往在獲利觸頂之前就率先見頂，若此波修正持續發酵，耐心的投資者或許能找到更佳的進場時機。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。