存儲晶片利潤飆升600%，但1500億美元擴張計劃引發衰退擔憂

存儲晶片行業在人工智能的推動下正創下歷史性的利潤紀錄，但其毀滅性的繁榮-蕭條週期歷史讓人們懷疑，這一次是否真的有所不同。

全球半導體行業正見證著前所未有的繁榮，在難以滿足的AI需求推動下，美光科技（Micron Technology Inc.）等存儲晶片製造商去年的利潤飆升了600%以上。然而，這種瘋狂正促使大規模的資本支出，包括美光1500億美元的晶圓廠擴張計劃，這為歷史上曾重創該行業的潛在供應過剩埋下了種子。

「AI代理推理機會已經完全打消了我之前的懷疑，」Seeking Alpha的分析師JR Research在最近上調美光評級的報告中寫道，「但在考慮現在以峰值利潤率買入的可能性時，我不會完全掉以輕心。」

就在三年前，美光還遭受了史上最大的虧損，而現在預計它將成為美國利潤最高的公司之一。在AI數據中心對高頻寬記憶體（HBM）需求的推動下，美光的股票交易遠期市盈率不足10倍。然而，2022年和2018年衰退的歷史先例顯示，該股在大幅下跌之前，分別在9倍和5.5倍遠期市盈率的類似低估值水平觸頂。

投資者的核心問題是把握這個眾所周知的波動性半導體週期的時間點，預計到2031年，AI基礎設施建設將超過1.6萬億美元。雖然長期協議提供了一定的收入可見度，但大多數分析師預計供應將在2028年前追上需求，從而威脅到美光及其主要競爭對手三星電子和SK海力士目前的高利潤環境。

來自數據中心的需求海嘯

當前存儲晶片需求的激增是人工智能爆發式增長以及支撐其運行的大型數據中心擴建的直接結果。整個科技領域的公司都在競相爭取計算能力，這為支撐AI模型的專用組件創造了需求衝擊。這不僅僅關係到英偉達（Nvidia）那些搶佔頭條的圖形處理器（GPU）；還擴展到餵給這些處理器所需的高頻寬記憶體，以及管理整體工作負載的英特爾和AMD的中央處理器（CPU）。

這種建設規模如此巨大，以至於正在令電力等其他資源承受壓力。一些分析師指出，新數據中心的電力需求巨大，甚至長期被廢棄的煤炭行業也可能為了滿足需求而復興。這凸顯了正在建設的基礎設施規模之巨，進而也反映了對供應鏈中每一個環節的需求——從GE Vernova建造的發電廠到美光製造的存儲晶片。

必然的供應反應

為了應對飆升的價格和利潤，晶片製造商正在做他們一直以來所做的事情：巨額投資於新產能。美光以驚人的1500億美元承諾在美建設或擴建晶圓廠，處於領先地位。其韓國對手三星和SK海力士也在積極擴張產能。

這股投資浪潮並不僅限於現有的存儲巨頭。AI領域的高利潤正吸引著來自各個角度的新競爭。近期硬件領域的入局者Cerebras Systems通過成功的IPO籌集了55.5億美元，其股價在交易首日翻了一番以上。同時，AI晶片最大的消費者正在開發自己的內部解決方案，以減少對第三方供應商的依賴。Alphabet的張量處理單元（TPU）和亞馬遜的Graviton晶片作為特定AI工作負載的替代方案，能力日益增強，增加了另一個長期的競爭和供應源。

對於投資者來說，過去週期的教訓顯而易見：當所有人同時投資時，通常會隨之而來一段供應過剩和價格崩盤的時期。雖然AI需求的故事看起來很穩健，但大規模晶圓廠擴張、新市場參與者以及超大規模雲服務商的內部晶片開發，共同對2020年代後期維持高盈利能力構成了巨大挑戰。

本文僅供參考，不構成投資建議。