Marvell 上調兩年營收展望至 300 億美元，AI 網路需求扮推手

Matt Murphy 花了十年時間，將 Marvell Technology 重新打造為以資料中心為核心的公司。週三他向投資人表示，如今回報比他一年前所設想的還要多出 100 億美元。

Murphy 在花旗全球 TMT 大會上表示，這家晶片製造商的兩年營收展望目前約為 300 億美元，預期今年銷售額約 120 億美元、明年約 180 億美元。十二個月前，同樣的兩年期間目標約為 200 億美元。

這位董事長兼執行長表示：「這是一家我們一磚一瓦、年復一年打造起來的公司。」他並提及自 Marvell 於 2016 年開始轉向資料中心以來所進行的併購、資產出售與內部投資。

資料中心業務營收在 2023 日曆年達到約 22 億美元，明年目標為 150 億至 160 億美元；相較之下，該業務在 2017 會計年度僅占營收的 9%，當時主要與企業伺服器及儲存相關。Murphy 將成長歸因於需求轉強、客戶資本支出提高、產品執行力、連接業務成長以及供應鏈擴張。

關鍵在於毛利率的計算。財務長 Dan Durn 表示，Marvell 預期今年結束時將落在 38% 至 40% 的長期營業利益率目標區間內，並在明年結束時達到該區間上緣，即便客製化晶片在產品組合中的占比持續上升。營業費用預期將以約營收成長率的一半速度增加。

Teralynx 突破 10 億美元，光學業務從零起步

Scale-up 網路——即在機架或叢集內部連接加速器的技術——是 Murphy 所描述的最大單一機會。Marvell 透過收購 Innovium 取得的 Teralynx 交換平台，有望突破 10 億美元營收，相較於最初約 1.5 億美元的預測。該公司正同步推進乙太網路架構的 scale-up、UALink 以及 Nvidia 的 NVLink，押注其電氣 SerDes（在晶片之間傳輸資料的介面）與光學產品組合，能讓它切入最終勝出的任何標準。

Murphy 表示：「在 scale-up 網路上，我們有很多可以射門得分的機會。」他指出，NVLink 目前居於主導地位，但隨著 GPU 與 XPU 數量持續攀升，未來數年應會開啟一個獨立市場。

光學是關鍵變數。Marvell 資助近封裝光學（NPO）至少已有五年，包括透過收購 Inphi，並在 2025 年 12 月收購 Celestial AI 後新增共封裝光學能力。寬頻類比、NPO 與 CPO 產品的營收今年基本上是從零開始；該公司先前對明年的指引為 0 至 3 億美元，而 Murphy 表示目前數字「高出許多」。管理層預期 NPO 與 CPO 將與銅互連並存，而非完全取代後者。

在資料中心互連方面，Marvell 是首家宣布推出支援 1.6T 光模組的 2 奈米數位訊號處理器的公司，較目前出貨的 800G 世代更上層樓，並援引 150 億小時的效能與可靠性資料。Murphy 表示，「scale-across」架構可能使該可服務市場擴大兩到五倍。該公司既在自己模組中使用其 DSP，也向第三方模組製造商銷售，並同時為兩者投入元件與製造產能。

客製化晶片：逾 20 項設計案、四大超大規模雲端業者

Marvell 的客製化 ASIC 業務，奠基於收購 Avera 以及先前隸屬於 IBM 與 GlobalFoundries 的 ASIC 團隊，目前在美國四大超大規模雲端業者中累計取得逾 20 項設計案，涵蓋 XPU 與「XPU 附加」元件。Murphy 將近期披露的 Google 合作關係描述為一項 XPU 附加合作，涵蓋網路介面控制器、CXL、儲存控制器、近記憶體運算與 AI 加速，但未提供營收時間表，並表示將在公司即將舉行的投資人日提供細節。

Durn 表示，客製化晶片占比上升可能小幅壓低毛利率，但他認為該業務仍能支撐具吸引力的營業利益率，因為客戶會出資支持開發工作。連接業務仍是核心本業。Murphy 表示：「到頭來，一切還是取決於 I/O。」

供應鏈是雄心壯志遭遇限制的地方。Marvell 已與台積電、基板供應商及後段產能供應商敲定較長期的安排，Durn 表示，資本正被引導至潛在瓶頸，以免其限制成長。這一點至關重要，因為同樣的晶圓代工與先進封裝產能，正面臨 Nvidia、Broadcom 與 AMD 的爭搶，這些業者都在可比節點上擴大 AI 加速器計畫。

本週將公布財報的 Broadcom，已將其自身 AI 營收路徑描繪為指向 2,300 億美元的可服務機會，而 Nvidia 的資料中心業績則重設了整個互連供應鏈的預期。相較於這些數字，Marvell 的 180 億美元目標顯得不大，而這正是重點所在：這是一個連接與附加元件的故事，而非加速器的故事。

對投資人而言，問題在於營收是否會先於支出落實。Marvell 股價當日上漲 4.26%，Broadcom 下跌 1.13%，Nvidia 下跌 0.91%。Marvell 的資本配置優先事項仍為成長投資、具彈性的資產負債表，以及以多餘現金發放股利與回購股票。該公司計劃在分析師日更新其長期營業利益率目標，這是 180 億美元數字的下一個預定檢核點。

本文僅供參考，不構成投資建議。