Marvell向Google授予7%認股權證 涉120億美元客製化晶片協議

Google的晶片預算已變得如此有價值，以致供應商願意交出所有權股份來贏得這筆生意。

Marvell Technology向Alphabet旗下的Google發行58,970,907股認股權證——約占該晶片製造商7%股權——每股價格為206.58美元，將Google的持股與其圍繞自家TPU晶片所進行的客製化AI矽晶片自由採購掛鉤。

「Google的晶片預算正在擴大以容納新的供應商，而非取代博通作為現有供應商的地位，」Morningstar分析師William Kerwin表示。

這份認股權證於8月19日提交的SEC 8-K表格中揭露，涵蓋AI推理解析加速器、儲存控制器、網路介面控制器、記憶體介面控制器及近記憶體運算解決方案。其中大部分股份——57,610,040股——分240期等額歸屬，每累計5億美元採購額解鎖一期，另有較小部分1,360,867股則在首年內按時間表歸屬。全部歸屬須在2033年1月29日前累計120億美元的合格採購額。

這項結構將Google的支出轉化為資產：以Marvell股價接近237美元計算，整套權證的價值已比120億美元的行使成本高出約21億美元。成本落在Marvell現有股東身上，若權證全部轉換，其股數將增加約7%。Marvell股價周三在揭露後大漲約10%，而Google長期TPU設計合作夥伴博通則下滑近3%。

這份認股權證使Marvell成為唯一一家同時為三大超大規模雲端業者設計晶片的公司

這項協議使Marvell與亞馬遜、微軟及現在的Google建立了客製化矽晶片合作關係——這是博通（約占客製化AI晶片共同設計市場70%份額，服務Meta、Google及OpenAI）尚未達成的全面覆蓋。Marvell在2024年12月對Amazon Web Services採取了同樣的策略，以每股87.77美元發行418萬股認股權證，與Trainium和Inferentia採購掛鉤；此次Google認股權證結構完全相同，但股數規模約為其14倍。

這項安排緊隨AMD於2025年10月與OpenAI的合作——AMD向這家AI公司發行了最多1.6億股認股權證（約占AMD 10%股權），行使價為每股1美分，隨部署規模擴大而分批歸屬。Google-Marvell版本設有實際行使價且無十億瓦級電力承諾，但方向一致：AI矽晶片的最大買家正在向供應商收取股權，作為供應他們的特權。

Google並未授予Marvell獨家地位。博通於4月宣布了一項涵蓋未來各代TPU的新長期協議，元件供應可延續至2031年，即便Google已新增Marvell作為第二設計合作夥伴。

Marvell將建造什麼，以及對股東的意義

涵蓋的產品針對大型語言模型推論中的記憶體瓶頸——在此過程中，GPU必須在每次前向傳播時從記憶體中讀取所有模型權重。Marvell的AI記憶體產品組合於8月初發布，包括Bravera SC6 PCIe 6.0 SSD控制器、基於CXL的Structera X記憶體擴展平台，以及Photonic Fabric擴展互連。據Futurum Research指出，Structera X建構於Marvell今年2月以5.4億美元收購XConn Technologies所得的智慧財產權之上，在採用16TB池化記憶體的八GPU叢集中，展示了推論吞吐量提升4.8倍，以及首個Token生成時間縮短82.7%的表現。

對Marvell現有股東而言，這份認股權證引入了潛在的稀釋效應：若以206.58美元全數行使，而交易價格高於230美元，這些股份將以低於市場價的折扣發行。周三市場10%的漲幅反映了市場的判斷：七年期客製化矽晶片關係帶來的營收能見度，勝過稀釋風險。

Marvell將於8月27日收盤後公布2027財年第二季度業績。分析師預期非GAAP每股盈餘約為0.93美元——年增39%——營收約27.1億美元，成長35%。該股目前交易價約為過去盈餘的80倍，前瞻盈餘約54倍，較半導體產業中位數24.37倍溢價124%。Google的營收貢獻短期內預期不會顯著；認股權證歸屬時間表將延續至2033財年。

對Alphabet而言，這份認股權證在其逾4兆美元市值面前只是小項目。即使整個組合在Marvell股價為行使價兩倍的情況下，也只會產生約120億美元的帳面收益——僅占Alphabet價值的不到一個百分點。但這筆交易顯示了AI建設中槓桿所在：Alphabet的晶片預算已變得如此有價值，以致供應商願意交出所有權股份來贏得這筆生意。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。