老鋪黃金 30% 漲價面臨考驗，金價回吐年內全部漲幅

金價的急劇下滑抹去了今年以來的所有漲幅，使奢侈品零售商老鋪黃金 (06181.HK) 在大幅漲價僅幾周後陷入困境。黃金現貨價格從年初的每克 1250 元高點跌至每克 980 元左右。

「不要以為老鋪黃金只能在金價上漲時賺錢，而不能在金價下跌時賺錢，」老鋪黃金創始人徐高明在公司 2025 年度業績發佈會上表示，對品牌應對價格波動的能力表示信心。

此次調整發生在老鋪黃金 2 月 28 日決定將多個產品線的價格提高約 30% 之後，這使得許多產品的克價被推高至 2500 元。這一舉動顯著擴大了老鋪產品與基礎現貨價格之間的價差，從每克約 400 元拉大到 1500 元以上。

這一事件對老鋪黃金的奢侈品戰略構成了嚴峻考驗。該公司成功地將其「古法黃金」定位為利潤率超過 40% 的高端產品。關鍵問題在於，品牌忠誠度和工藝認可度能否在「需求真空」期間維持銷售勢頭。

與同行價差拉大

金價下跌促使競爭對手採取了不同的行動。另一家主要珠寶品牌周大福的金飾價格從 3 月初的每克 1600 元跌至 3 月 27 日的 1366 元，並據報導暫停了其原定的定價產品漲價計劃。這使得老鋪與周大福之間的每克價差從約 200 元拉大到近 1200 元。

對客流量的即時影響顯而易見。在漲價前曾排隊數小時的門店，現在顧客稀少，據報導，購物者大多只逛不買。

高毛利「無套保」策略面臨考驗

與周大福、菜百股份等利用套期保值工具規避金價波動風險的同行不同，老鋪黃金不進行套期保值。該公司依賴其豐厚的毛利率，其毛利率一直保持在 40% 以上，而周大福約為 30%，周大生約為 20%。

這一策略的基礎是定期漲價（通常每年兩到三次），這在 2023 年以來的黃金牛市中得到了支撐。該公司 2025 年營收增長 220.3% 至 3137.5 億元，淨利潤增長 235% 至 503 億元。然而，招商證券分析師指出，這種增長嚴重依賴消費者的「恐慌性購買」心理，黃金情緒的冷卻構成了下行風險。

儘管市場低迷，創始人徐高明仍看好黃金本身。「我敢肯定，今年黃金不會再跌了；即使跌，也是暫時的，」他在財報電話會議上表示。這一觀點得到了機構長期預測的部分支持。瑞銀 (UBS) 在 3 月 26 日的一份報告中預計 2027 年金價目標為每盎司 5900 美元，認為目前的下跌是長期上漲趨勢中的回調。

本文僅供參考，不構成投資建議。