伊朗戰爭推升油價 埃克森美孚與雪佛龍第二季獲利達265億美元

埃克森美孚與雪佛龍合計第二季淨利暴增逾三倍至265億美元，原因在於伊朗戰爭將美國原油均價推升至92.45美元。

埃克森美孚與雪佛龍第二季合計獲利達265億美元，較去年同期成長逾三倍，因伊朗戰爭將美國原油均價推升至92.45美元。

「我們目前可說是在全面火力全開，而這是一件好事，因為世界需要它，」雪佛龍執行長麥克・沃斯（Mike Wirth）表示。沃斯警告，全球石油供應風險不僅限於荷莫茲海峽，並指出伊朗支持的胡塞武裝在紅海的襲擊，正威脅著沙烏地原油出口的另一條關鍵航運通道。

雪佛龍淨利由一年前的25億美元躍升至120億美元，增幅近400%，調整後每股盈餘6.06美元，優於市場共識的5.56美元。埃克森美孚獲利則成長一倍至145億美元，但調整後每股盈餘3.52美元，較3.60美元的預估值低了8美分。兩家公司均創下產量紀錄——雪佛龍全球日產量達400萬桶，埃克森美孚達450萬桶——當季美國基準原油均價為每桶92.45美元，較前一季上漲27%。

這筆意外之財反映了地緣政治風險溢價，而歷史經驗顯示，一旦供應替代與外交解決方案奏效，此類溢價通常會在六至二十四個月內收斂。2022年的俄烏衝突作為結構上最接近的類比，其高油價持續了約十二至十八個月後才恢復常態，這使得投資人必須權衡當前獲利估值倍數是否已將此一循環的高峰反映在價格之中。

煉油利潤成為第二獲利引擎

伊朗戰爭的影響不僅限於上游生產。雪佛龍的煉油業務創造了49億美元的獲利，較一年前的7.37億美元成長超過六倍，因供應中斷推升汽油與柴油價格。埃克森美孚的煉油部門則報告55億美元的獲利，從第一季13億美元的虧損出現戲劇性逆轉，也高於去年同期的14億美元，主要受惠於墨西哥灣沿岸煉油廠的高利用率與柴油產量創紀錄。

雪佛龍的上游部門獲利82億美元，遠高於一年前的27億美元；埃克森美孚上游部門獲利79億美元，高於去年的54億美元。這種上下游整合模式創造了天然的內部避險機制：當原油價格急漲時，上游部門錄得超額利潤，而下游煉油業務則面臨更高的原料成本。但在許多市場成品油比原油更為緊俏的情況下，兩個部門同時實現了獲利增長。

雪佛龍在資產負債表方面同樣交出亮眼成績。該公司經營現金流達197億美元，債務減少80億美元，並提前六個月達成30億美元的結構性成本削減目標，其中超過70%的節省來自效率提升，根據財務長艾默・邦納（Eimear Bonner）的說法。

衝突溢價能維持多久？

高油價的持續性取決於伊朗衝突的演變方向。三個情境框架可作為投資判斷依據：一是衝突長期持續，將溢價維持在每桶80美元以上直至2027年；二是透過談判降溫，到年底前將油價壓縮至70至75美元區間；三是快速解決，在一至兩個季度內解除溢價。1990年的波斯灣戰爭則提供了警示性先例——原油價格飆升在衝突解決後約六個月內便迅速回落。

原油持續站上每桶90美元也引入了一個自我限制機制。能源成本將對製造業投入成本與價格敏感的發展中市場消費者購買力形成顯著拖累，從歷史上看會觸發需求趨緩，進而在即使衝突未解決的情況下降低前瞻價格壓力。監控能源驅動通膨的各國央行面臨額外複雜性，因為油價長期居高不下可能重新錨定通膨預期，使貨幣政策在更長時間內保持緊縮。

雪佛龍股價盤前上漲約1%至194.81美元，而埃克森美孚因每股盈餘未達預期下跌約2%。市場反應平淡反映出機構投資人對衝突驅動獲利週期的謹慎態度：與地緣政治事件相關的意外獲利往往獲得較低的估值倍數，因為這類收益被歸類為非經常性項目，而非結構性改善的證據。雪佛龍股價目前較52週高點214.71美元低約9%，年初至今報酬率為28.6%。

本文僅供參考之用，不構成投資建議。