英特爾發行150億美元股票籌資 AI成本壓力浮現

英特爾週一宣布的150億美元股票發行案，將用於資助半導體擴建計畫，此舉已使2026年資本支出突破200億美元，考驗AI需求能否合理化對現有股東的股權稀釋。

「雖然此交易看似會稀釋每股盈餘，但考量目前股價位階，我們仍認為現在進行股權融資是明智的選擇。」Wolfe Research分析師Chris Caso表示。

此次發行包含22.5億美元的承銷商超額配售選擇權，潛在籌資規模最高可達172.5億美元。英特爾截至7月17日在外流通股數為50.44億股；以每股100美元的發行價計算，基本交易將新增約1.5億股，使總股數增加約3%。該公司股價今年已翻漲逾一倍，為管理層提供了有利的股權融資窗口。摩根大通、高盛、摩根士丹利與花旗集團共同擔任主承銷商。

英特爾第二季營收成長25%至161億美元，其中資料中心與AI營收飆升59%至63億美元，晶圓代工營收成長31%至58億美元。但該公司自2022年至2025年累計產生約440億美元的負自由現金流，加上485億美元的債務負擔，意味著股權而非增債，才是資助轉型的成本較低途徑。

在資產負債表壓力下，股權優於債券

英特爾4月發行了65億美元的高級票據，票面利率介於4.65%至6.20%之間。若再以債務籌集150億美元，將推升利息成本並危及管理層優先維護的投資級信評。股權路線保住了資產負債表，但透過稀釋將成本轉嫁給股東。

該公司截至6月27日持有現金128.74億美元及短期投資168.53億美元，總債務為485.49億美元。基本發行規模約佔其現金及短期投資總額的一半——對於一家7月將2026年資本支出預測從180億美元上調至逾200億美元的公司而言，這是一筆可觀的挹注。

執行長陳立武將支出增加歸因於需求。「AI正驅動對運算的前所未有需求。」他說。財務長Dave Zinsner表示，英特爾正「大幅增加在設備、無塵室空間及基板上的投資」。

此次籌資也反映了英特爾為其轉型融資方式的策略轉變。該公司第二季GAAP虧損包含一筆與美國政府託管股份相關的125億美元按市值計價費用，不過核心利潤率已顯著改善。非GAAP稀釋後每股盈餘從一年前的虧損0.10美元回升至0.42美元。

AI基礎設施融資正面臨更廣泛的考驗

英特爾並非唯一面對AI基礎設施成本的企業。Alphabet進行了847.5億美元的股權融資，甲骨文在資料中心擴張上同時動用債務與股權，而根據洛杉磯時報引述的彭博數據，美國前五大AI資料中心建商在五年內累計增加了約3500億美元的債務。谷歌作為上市公司首次出現自由現金流轉負，原因正是其AI擴建。

此一模式引發了一個超越英特爾的課題：AI基礎設施支出能否產生高於資本成本的報酬？就英特爾而言，答案取決於其晶圓代工業務能否在台灣積體電路製造公司持續主導晶圓代工市場的格局下爭取到外部客戶。英特爾目標在2028年實現大規模14A製程量產，這個時程需要持續的資本投入。

英特爾股價週一盤前交易下跌逾3%。TipRanks數據顯示共有7個買入、24個持有及2個賣出評級，平均12個月目標價為119.11美元——區間介於80美元至200美元之間。市場已將稀釋因素納入定價，但對英特爾能否將資本轉化為獲利的晶圓代工成長仍存在分歧。若晶圓代工業務無法大規模吸引外部客戶，股東將在持有公司更少股權的情況下為擴張買單。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。