香港晶片股大跌8% 全球半導體賣壓持續加劇

香港上市的半導體股於7月27日一度大跌8%，加入全球拋售潮，這場賣壓已抹去數千億美元的晶片廠商市值，投資人正重新評估AI基礎設施支出與記憶體供應動態。

「這波拋售反映市場逐漸意識到，記憶體供應追上需求的速度比預期更快，」Edgen半導體分析師Rachel Kim表示。「當韓國KOSPI指數在一個月內暴跌29%，而主要拖累來自三星和SK海力士時，這代表的是結構性重新定價，而非戰術性回調。」

瀾起科技（06809.HK）領跌，重挫7.94%；華虹半導體（01347.HK）下跌7.68%；兆易創新（03986.HK）則跌7.48%。這些跌幅與更大範圍的跌勢一致，其中AI記憶體股受創尤其嚴重。美光科技從12個月高點回落33%，Sandisk下跌50%，而7月以每股149美元在美國上市的SK海力士，近日已跌至137美元以下，較其上市後高點回跌約30%。韓國KOSPI指數過去一個月內已暴跌約29%，僅週一單日便重挫11%，正式進入熊市。

拋售已擴散至記憶體以外的領域。輝達（Nvidia）從近期高點下跌約17%，台積電亦下跌約20%，顯示投資人正在整體性地重新評估AI基礎設施估值。觸發因素：記憶體製造商大幅擴增高頻寬記憶體（HBM）產能，同時NAND與DRAM產量持續增加。中國長鑫存儲（CXMT）近期舉行了一場備受矚目的IPO，可能為新一輪國產記憶體擴張提供資金，在未來幾年內加劇競爭壓力。

供應追上需求

AI記憶體熱潮曾是半導體業最強勁的漲勢之一。美光科技在回調前從12個月低點飆漲657%，Sandisk漲幅超過2,700%，希捷（Seagate）亦上漲405%。這些漲幅建立在一個簡單的邏輯上：由於AI加速器需求爆炸性增長，HBM產能早在數年前就已售罄，讓供應商得以享有溢價定價。如今隨著新增產能陸續上線，供不應求的情況正開始緩解。

製造商大幅擴充HBM產能，同時NAND與DRAM產量持續增加。與此同時，中國長鑫存儲剛舉行了一場備受期待的IPO，可能為新一輪國產記憶體擴張提供資金，在未來幾年內加劇競爭壓力。即便股價已跌掉三分之一至一半，除了剛上市不久的SK海力士之外，所有公司目前的股價仍比此波AI記憶體行情起步時高出數倍——這提醒人們，此前的漲勢有多麼驚人。

這波修正對AI記憶體題材曝險最高的公司打擊尤為嚴重。威騰電子（Western Digital）從高點下跌42%，希捷則下跌34%。這些跌幅反映出，市場先前已將HBM短缺所帶動的多年高獲利能力定價進去——而隨著供應追上需求，這個情境正逐步瓦解。恒生指數與恒生科技指數亦因半導體弱勢蔓延至香港整體市場而承壓。

對投資人的意義

對投資人而言，問題在於AI記憶體週期是僅為暫歇，抑或已開始轉向下行。記憶體歷來是半導體業中週期性最強的業務之一——短缺終將演變為供過於求，價格下跌，利潤壓縮，估值隨之下滑。雖然AI需求遠比過去的PC或智慧型手機週期強勁，但股價往往早在獲利觸頂之前就已到頂。即使經歷了這波修正，許多記憶體公司目前的估值倍數仍假設可享有多年高獲利——如果供應擴張速度超過需求，這些預期可能過於樂觀。若這波修正持續發展，有耐心的投資人或許能找到更好的進場點，因為記憶體類股鮮少在第一波下跌後就觸底。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。