Grab Holdings正洽購Atome Financial多數股權，估值超過20億美元，惟尚未達成協議。Atome母公司Advance Intelligence公布2024年營收2.36億美元，並指引2025年約為4.7億美元；Grab旗下金融科技部門2026年第一季經調整EBITDA虧損1,700萬美元，貸款餘額為14.4億美元。最終價格取決於Atome的3.45億美元銀行聯合貸款能否在控制權變更後續作，以及其在四個東南亞市場的消費信貸審批情況。
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Grab擬以20億美元估值收購Atome多數股權
Grab Holdings正洽購Atome Financial多數股權，此筆交易將使這家新加坡先買後付（BNPL）貸款機構的估值超過20億美元，惟價格取決於買方能否維持賣方的銀行聯合貸款不變。此消息來自知情人士。
「Grab買下的是貸款組合與牌照，而非品牌，」曾在Dealogic負責交易流量分析、後轉入新聞業的分析師Tom Brennan表示。「唯有在為Atome應收款提供資金的聯合貸款在控制權變更後以相同利差續作的前提下，這一估值倍數才能成立。」
知情人士指出，談判仍在進行中，尚未達成最終協議；因討論屬私下性質，這些人士要求匿名。彭博於9月10日率先報導此消息。Atome為Advance Intelligence Group旗下的消費金融部門，其投資人包括軟銀願景基金二期、華平投資、Northstar Group及新加坡國有投資機構EDBI。Grab、Atome與軟銀均未公開置評。
Atome的財務狀況說明了Grab的興趣所在。該部門2024年營運營收為2.36億美元，商品交易總額超過20億美元，並實現首個全年獲利；Advance Intelligence已指引2025年營收約為4.7億美元，增幅達80%。母公司預計2026年年化淨利約8億美元，年化商品交易總額超過60億美元。僅在菲律賓，Atome Card的發卡量已突破300萬張，該品牌並在新加坡、馬來西亞與菲律賓營運。
對買方而言，最關鍵的是其資金結構。今年1月，Atome將一筆聯合貸款由2024年的2億美元擴大至3.45億美元，由滙豐擔任結構安排行、星展銀行牽頭，三井住友、國泰世華銀行、富邦及浦發銀行參與。今年5月，Advance Intelligence以每股3.90美元認購約3,800萬股，注資1.49億美元。集團累計融資額已超過7億美元，包括2023年的一輪8,000萬美元融資，以及2021年使母公司估值突破20億美元的一輪融資。
Grab自身的信貸組合已成為約束
Grab自家的金融服務業務仍在虧損，這使得價格而非策略邏輯成為核心問題。該部門2026年第一季經調整EBITDA虧損1,700萬美元，貸款餘額為14.4億美元，幾乎是去年同期6.25億美元的兩倍。管理層表示，目標是在今年下半年實現損益兩平。
這一走勢是雙面刃。貸款組合擴大是Grab取得其渴求之利差收入的最快途徑，同時也是區域信貸品質若惡化時，計提準備金規模擴大的最快途徑。Grab股價9月9日收於3.04美元，當日下跌6.46%；該公司今年股價已下跌39%，市值約124億美元。該股在那斯達克掛牌，代號為GRAB。
此筆交易將是Grab今年第三宗具規模的收購。該公司以4.25億美元收購美國理財顧問平台Stash Financial，並以6億美元接手Delivery Hero旗下Foodpanda台灣業務。Grab亦已同意從GXS Bank手中收購Validus的新加坡業務，並與印尼GoTo斷斷續續進行合併談判，惟該進程因印尼國有股東反對而屢次擱置。
20億美元估值錨定於哪些條件
這一報導中的估值屬私募市場指標，並非已敲定的價格。Advance Intelligence上一輪融資於2021年將集團估值推升至20億美元以上，而當前談判僅針對消費金融部門便給出相近數字；這一躍升的前提是Atome的獲利能力得以維持，且其批發融資成本維持在當前水準附近。若軟銀及其他現有股東出售多數股權，該業務的參照點將從私募股權估值轉向合併後Grab資產負債表的信貸品質。
監管審查是第二個變數。取得一家在新加坡、馬來西亞、菲律賓與印尼營運的持牌貸款機構的控制性股權——Atome在印尼的數位貸款業務以Kredit Pintar名義營運——將需要在各司法管轄區獲得批准，而消費信貸集中度將引發監管關注，審視該區域有多少分期貸款集中於單一超級應用程式之內。交易結構尚未披露，包括Grab是以現金或股票支付，以及較上一輪融資的溢價幅度。
策略邏輯是雙向的。Grab可獲得現成的風險模型、商戶手續費收入及循環貸款組合，無需從零建立BNPL品牌；Atome則可接觸Grab的叫車、外送與錢包用戶，使客戶獲取不再依賴電商廣告。可資比擬的案例包括Sea Group利用Shopee流量支持SPayLater，以及螞蟻集團將支付寶場景轉化為花唄信貸。
對Grab股東而言，近期的問題在於股權稀釋與資本投入，而該部門尚未實現損益兩平。對區域內獨立BNPL貸款機構而言，此筆交易若完成，將使市場上為數不多兼具規模與獲利的獨立業者之一退出，其餘業者則須與一家上市公司資產負債表爭奪資金。下一個硬數據點是Grab第三季業績，屆時管理層將須量化任何融資承諾及交易完成時間表。
本文僅供參考，不構成投資建議。
