Google Cloud 營收激增 63%，Meta AI 支出令投資者不安

Alphabet Inc. (GOOGL) 耗資巨大的 AI 建設正贏得投資者的認可。Google Cloud 營收激增 63%，展示了明確的投資回報，而競爭對手 Meta Platforms Inc. (META) 在第一季度財報中未能展現出同等的表現。市場反應的差異凸顯了大科技公司新的估值範式：在 AI 領域的大規模資本支出必須有可量化的企業雲端需求作為支撐。

「市場正在質疑 Meta 的支出，而 Alphabet 的投資正因 4600 億美元的訂單積壓而得到驗證，」Direxion 資本市場主管 Jake Behan 在一份報告中寫道。儘管這兩家公司以及亞馬遜和微軟的業績都超出了華爾街的預期，但只有 Alphabet 的股價出現大幅上漲，在盤後交易中上漲了 7%，而 Meta 的股價則下跌了約同等幅度。

Alphabet 報告第一季度營收為 1099 億美元，每股收益 (EPS) 為 5.11 美元，Google Cloud 的表現是主要驅動力。受客戶在其 Gemini 平台上開發 AI 應用的推動，該部門營收同比增長 63%，導致其訂單積壓量比上一季度幾乎翻了一番，達到 4620 億美元。相比之下，亞馬遜網路服務 (AWS) 報告的增長率為 28%，而微軟的 Azure 增長了 39%，符合預期。

對投資者而言，關鍵區別在於業務模式。Alphabet、微軟和亞馬遜可以通過其公共雲端平台直接將 AI 基礎設施投資轉化為收益。Meta 缺乏這種直接的收入流，這使得其將 2026 年資本支出上調至 1250 億至 1.45 萬億美元之間的計劃對股東而言成為了風險更高的提議。Alphabet 也將資本支出指引上調至 1800 億至 1900 億美元的區間，但市場將此舉視為服務其龐大且持續增長的雲端訂單積壓所必需的投資，並予以認可。

AI 軍備競賽要求明確的投資回報率

四家最大的科技公司集體計劃在 2026 年投入約 6500 億美元用於 AI 基礎設施建設。本財報季明確了一點：投資者現在正對投機性支出和合理支出進行區分。微軟的 AI 業務目前的年營收運行率已達到 370 億美元，其付費 Copilot 席位在本季度增加了 500 萬個至 2000 萬個，為其 1900 億美元的計劃資本支出提供了切實的衡量指標。

對於 Meta 而言，其 AI 投資的變現路徑不那麼直接，依賴於未來廣告模型的改進以及尚未實現的元宇宙野心。由於沒有雲端部門來銷售其過剩產能和 AI 服務，該公司增加的支出被視為對盈利能力的拖累，且回報時間表尚不確定。SWBC 首席投資官 Chris Brigati 在給客戶的一份簡報中指出：「從高額資本支出中交付切實成果仍是最終考驗。」本季度的市場結論是：強大的雲端業務是通過這一考驗最清晰的路徑。

本文僅供參考，不構成投資建議。