高盛稱伊朗戰爭通膨衝擊消退30%，聯準會將按兵不動至2026年

高盛預期聯準會將在2026年剩餘時間維持利率不變，稱伊朗戰爭引發的大宗商品價格衝擊已大致逆轉，原油價格較戰時高峰回落約30%。

「衝突帶來的通膨傳導效應已在第二季觸頂，並將在下半年明顯減弱，」高盛經濟學家大衛·梅里克爾（David Mericle）與皮耶弗朗切斯科·梅（Pierfrancesco Mei）在7月12日的研究報告中寫道。

他們預測6月核心PCE月增率為24個基點，隨後將在今年剩餘時間內穩定在20至23個基點的區間。報告指出，零售汽油價格已較4月高峰下跌15%，航空燃油下跌35%，而甲醇、聚乙烯及氮肥價格已回落至戰前水準。國際航運成本雖在6月底首批油輪遭襲後上升，但僅占美國消費者進口成本的1%至2%——遠低於2021至2022年供應鏈危機期間的干擾程度。

這份分析出爐之際，聯準會主席凱文·沃什（Kevin Warsh）準備於週二在眾議院金融服務委員會及週三在參議院銀行委員會作證——這是他自5月底上任以來的首次國會露面。市場將密切關注他的發言，以及週二公布的6月CPI數據。高盛預測6月核心CPI月增幅將低於市場共識的0.17%，使年率從2.9%降至2.8%。

聯準會自2025年12月以來一直維持基準利率不變。央行上週提交國會的半年度貨幣政策報告指出，關稅、伊朗衝突及人工智慧基礎設施建設是今春通膨「加劇」的來源。沃什上月在欧洲央行辛特拉論壇上表示，通膨預期與風險均已下降，市場認為此番言論較聯準會自身報告更為偏鴿。

高盛的分析建立在衝突不會進一步升級的假設之上。經濟學家表示，若油價回升至每桶100美元，每月核心通膨貢獻將額外增加3至4個基點。更重要的是，新的供應衝擊將加劇市場對通膨預期是否仍然錨定的擔憂——無論直接數字影響為何，此一風險都可能主導貨幣政策辯論。

聯準會上一次面臨類似的大宗商品驅動型通膨恐慌是在2022年俄烏能源危機期間，當時布蘭特原油飆升至每桶120美元以上，核心PCE年增率觸及5.4%。高盛表示，當前情況遠較溫和：5月核心PCE約為4%，在美國經濟分析局於8月實施方法論調整後，聯準會偏好的通膨指標預計將降至3.2%左右。

通膨前景溫和有利於債券市場，並緩解美元近期壓力，但極低的容錯空間意味著衝突的任何升級都可能迅速改變宏觀前景。隔夜指數互換市場目前預測年底前聯邦基金利率不會變動，與高盛的基本假設一致。聯準會自身的預測顯示，聯邦公開市場委員會6月會議上，預期今年將升息的官員與預期利率將維持不變或下降的官員人數各半。

高盛還指出，關稅效應及與AI相關的需求高估——聯準會報告中指出的額外通膨壓力來源——將在下半年消退。該行的模型使用了由聯準會及紐約聯儲經濟學家開發的短缺指數與供應鏈壓力指標，顯示衝突造成的更廣泛經濟干擾已在5月和6月達到高峰，且遠低於疫情期間的水準。

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