高盛警告：推動美股上漲的兩個關鍵因素正在迅速消退

高盛集團（Goldman Sachs Group Inc.）交易台發出的嚴厲警告稱，隨著兩個主要的系統性買盤來源幾近枯竭，近期美股的上漲動能正在耗盡。分析指出，市場正轉向一個更具挑戰性的階段，決定方向的將是股票基本面，而非被動資金流。

「強制性買盤現在已基本完成，上漲最容易的部分已經結束，」高盛 Delta-One 交易台負責人 Rich Privorotsky 在給客戶的一份報告中表示。他指出，商品交易顧問（CTA）模型和波動率控制策略進一步增持的空間已顯著縮小。

這一警告發布之際，市場內部結構正顯示出日益脆弱的跡象。交易員注意到一種異常模式：隱含波動率與股價同步上升，這背離了典型的反向關係。此外，近期被大量做空且基本面疲軟的股票價格飆升，被視為反彈後期行為的徵兆，即在機會減少時投資者開始追逐落後股。儘管高盛自身業績表現強勁，根據 Zacks Investment Research 最近的一份報告，其全球銀行與市場部門在 2026 年第一季度創下了股票業務營收記錄，但市場輪動依然在發生。

隨著系統性支撐的消退，市場焦點現在轉向企業財報及其對成本上升的抵禦能力。Privorotsky 總結道：「如果你仍在追逐這輪反彈，你不僅必須相信溫和的結果是最有可能的，而且它還必須是可持續的。」他強調了投資者面臨的難度增加，他們現在必須對估值和長期增長做出主動判斷。

能源成本顯現為經濟阻力

能源價格上漲正開始明顯地令消費者和企業感到壓力，這相當於對經濟徵收了一項隱形稅。這種影響在近期數據中表現得非常明顯，數字銀行 Chime 報告稱，其客戶 3 月份的燃料支出較上月增長了 25%。在企業層面，第一資本金融公司（Capital One Financial Corp.）將其信貸損失撥備同比驚人地增加了 72%，達到 40.7 億美元，首席執行官 Rich Fairbank 明確指出中東衝突是導致消費者不確定性的來源。

運輸和住房行業正感受到直接衝擊。聯合航空控股公司（United Airlines Holdings Inc.）下調了第二季度和全年的業績指引，理由是燃油成本是首要因素。據報導，歐洲航空公司漢莎航空正計劃削減約 20,000 架次夏季航班以節省燃油。在英國，住宅建築商 Crest Nicholson 在下調年度預測後股價暴跌近 40%，管理層指出潛在買家在當前價格水平下已變得更加謹慎。

企業盈利呈現分化

雖然整體企業盈利狀況尚可，但高能源成本帶來的壓力正在導致行業間的明顯分化。在航空和住房行業陷入困境的同時，部分領域表現強勁。工業技術公司 ABB 有限公司（ABB Ltd.）交付了強於預期的訂單，支撐了電氣化和數據中心建設的主題。

同樣，半導體設備供應商 ASM International 在第一季度表現強勁後提供了樂觀的預測，為硬體投資者帶來了提振。在軟體領域，Adobe Inc. 授權了一項規模達 250 億美元的大型股票回購計劃，期限延長至 2030 年 4 月。雖然這被視為管理層的信心表現，但較長的時間跨度也引發了投資者對這個面臨長期增長疑問的行業即時價值的質疑。

本文僅供參考，不構成投資建議。