高盛：標普 500 風險趨於平衡，建議實施三步走防禦計劃

在情緒劇烈波動和地緣政治干擾不斷的市場環境下，高盛對沖基金銷售主管 Tony Pasquariello 建議投資者回歸基本面，並認為標普 500 指數目前的風險回報狀況趨於平衡。

「你無法控制市場的走勢，但你可以控制自己對市場的反應，」Pasquariello 引用了一位業內資深人士的話作為他應對當前環境的指南。

儘管 3 月份市場動盪，但標普 500 指數已從近期低點反彈 5%，目前僅比 2 月 27 日的收盤價低約 4%。盈利預期的上升和美國投資級信譽市場的強勁表現支撐了這種韌性。然而，根據高盛的主經紀業務數據，對沖基金已連續七周表現為淨賣出，淨敞口已降至過去三年範圍內的第 31 個百分位。

Pasquariello 指出，核心挑戰在於地緣政治結果的極度不可預測性，這使得激進的方向性頭寸難以獲得支撐。他認為，投資者在預測新聞頭條是宣佈「任務完成」、「45 天停火」還是「部署地面部隊」方面並沒有真正的優勢。

隨著基金去槓桿，技術面有所改善

市場的技術背景一直在改善，為近期的反彈提供了關鍵支撐。過去一個月，對沖基金和系統化交易群體的大規模去槓桿降低了槓杆多頭頭寸，為淨買入需求重新進入市場創造了潛力。

儘管 3 月份對許多基金來說非常艱難，但 Pasquariello 強調，相對於傳統組合，第一季度是對沖基金創造顯著價值化時期。高盛主經紀業務追蹤的平均基金在第一季度增長了約 2%，而標準的 60/40 組合在同期下降了約 2%。

風險轉向雙向波動

雖然他之前認為下行風險更大，但 Pasquariello 現在認為市場更加平衡。這種轉變部分歸因於大宗商品價格的回落，基準布倫特原油期貨已從 3 月 20 日的高點下跌了 6%。

儘管如此，他提醒主要障礙仍然是地緣政治的不確定性。由於在預測結果方面沒有明顯優勢，他建議採取特定的三部分戰術方法：

1. 將風險對沖限制在流動性極高的證券上，以避免陷入流動性陷阱。
2. 鑒於近期動量因子的不穩定，主動減少股票總敞口。
3. 對於尋求看漲機會的投資者，應使用看漲期權價差，而不是直接做多。

給夢想者與懷疑者的數據

Pasquariello 最後為兩個對立的市場陣營提供了關鍵數據點。對於「懷疑者」，他指出了高盛的美國地緣政治風險籃子——由國防承包商、石油生產商和油輪公司組成——該籃子表現持續優於標普 500 指數並創下新高，證實了切實的風險溢價。

對於「夢想者」，他強調標普 500 指數未來 12 個月的每股收益預期在近期的動盪中實際上有所增加，並且自疫情低點以來幾乎翻了一番。他認為，要成為堅定的空頭，必須願意預判這些盈利預測會出現明確的下滑。

本文僅供參考，不構成投資建議。