高盛：伊朗戰爭風險導致兩大市場走勢分歧

高盛一位頂級策略師表示，全球股市對美國海上封鎖伊朗表現出令人驚訝的韌性，標普 500 指數已收復衝突前的全部失地，因為投資者開始排除最壞情況的軍事假設。

「市場已經做出了判斷，認為談判路徑可以讓你減輕對那些非常糟糕的軍事結果的預期，」高盛高級市場顧問 Dominic Wilson 在 4 月 14 日公司的「Exchanges」播客中表示。「你必須非常留意風險情景，並且必須非常清醒地認識到，在你擁有的資產在最壞情況下會有怎樣的表現。」

股市的反彈與利率市場形成了鮮明對比，後者仍處於定價狀態，預計央行會因能源價格上漲帶來的通膨擔憂而採取更鷹派的反對。布倫特原油價格一直徘徊在每桶 100 美元以上，高於戰前的約 70 美元，推動美國汽油價格上漲超過 38%，達到每加侖 4.12 美元以上。

這種分歧表明，雖然股票投資者看淡了美伊談判失敗後開始的直接衝突，但債券市場正在為更具粘性的通膨做準備，這可能會阻礙央行降息。Wilson 警告稱，隨著市場趨於放鬆，這種更廣泛衝突的尾部風險似乎被低估了，從而為那些未充分對沖的投資者製造了一個脆弱的背景。

股市上漲，利率定價美聯準鷹派立場

Wilson 解釋說，股市的復甦根源於對極端負面結果的重新評估。雖然美國自 4 月 13 日開始對霍爾木茲海峽實施封鎖，導致大多數油輪交通中斷並引來德黑蘭的威脅，但市場押注局勢最終將在幾周內而非幾個月內得到解決。

「對於一個折現期非常長的資產，你可以看穿短期的經濟損失，」Wilson 表示。「真正傷害股市的是對問題另一端會是什麼樣缺乏信心。」

股市這種前瞻性的性質與利率市場形成了鮮明對比。Wilson 指出，利率市場正在定價央行維持現狀甚至收緊政策以應對衝突帶來的通膨衝擊的可能性更高。他認為這可能是一種過度反應。

「利率最終低於市場定價路徑的可能性比高於市場定價路徑的可能性更多，」Wilson 辯稱，這表明市場的整體定價仍然過於鷹派。

美元獲得支撐，但 AI 主題回歸

衝突為美元提供了短期支撐，美元受益於避險資金流入和美國作為主要石油出口國的地位。美元貿易加權指數幾乎抹去了今年以來的全部跌幅。然而，Wilson 認為，支持美元走弱的中期結構性論點——包括估值過高以及美聯準比其他央行更有可能降息——依然成立。

同時，儘管地緣政治動盪，戰前的市場主題正在迅速回歸。「人工智能（AI）主題回歸得非常非常快，不僅在討論中，而且在市場的實際走勢上也是如此，」Wilson 觀察到。他指出，英偉達（Nvidia）等半導體股票不僅已經恢復，甚至在某些情況下創下新高，而軟體股則繼續面臨壓力。

對於在這一複雜環境中航行的投資者，Wilson 建議採取雙軌策略：在人工智能、週期性大宗商品以及日本和韓國等衝突前表現強勁的市場等受青睞主題中保持選擇性的多頭頭寸，同時積極對沖嚴重的下行風險。

「現在是增加股票和信貸深度下行對沖的時候了，」Wilson 建議道。「除非你同時增加保護，否則我不建議重新介入風險資產。」

本文僅供參考，不構成投資建議。