高盛總裁示警：PCE升至3.8% 通膨已成最大風險

高盛總裁約翰·華爾道夫（John Waldron）將通膨稱為經濟的「最大單一風險因素」，與此同時，4月PCE報告顯示整體通膨加速至3.8%，創下2023年以來最熱讀數，而GDP成長亦遭下修。

「通膨可能是最大的風險因素，也是我個人最擔憂的問題，」華爾道夫週四在伯恩斯坦策略決策會議上表示。他補充說，全球長期利率走高，「可能對整個經濟體中的資本成本與消費者行為產生衝擊」。

最新數據印證了他的擔憂。美國商務部4月PCE報告顯示，物價較去年同期上漲3.8%；另一份獨立報告則將第一季GDP年化成長率從初值的2.0%下修至1.6%。個人儲蓄率降至2.6%，為2022年6月以來最低，顯示家庭正在動用儲備。個人收入月減0.1%，實質可支配收入則下降0.5%。

通膨加速與成長減速並存——這是荷姆茲海峽能源衝擊的典型宏觀特徵——使聯準會官員的立場更加堅定。聯準會理事克里斯多福·沃勒表示，下一步行動現在升息與降息的機率相當；明尼阿波利斯聯準銀行總裁尼爾·卡什卡利則警告，消費者物價「仍然過高」。

債市已在反映政策轉向

國債市場正在反映這波鷹派重新定價。五年期與三十年期公債殖利率利差週五收窄至81個基點，為一年來最窄水準，主要受到對聯準會政策預期更為敏感的短天期債券拋售所驅動。交易員越來越押注，聯準會在新任主席凱文·沃許領導下將在更長時間內維持高利率，甚至可能進一步升息。摩根大通執行長傑米·戴蒙表示，利率可能還會進一步攀升。

牛津經濟研究院首席美國經濟學家麥可·皮爾斯將GDP下修歸因於獲利成長放緩以及庫存建置下滑幅度超出預期。儘管他仍預期一波補庫存浪潮將會出現，但戰爭以及相關供應鏈壓力意味著，這波反彈可能要到今年底或2027年初才會到來。

聯準會鷹派立場堅定

鷹派轉向已擴及整個聯邦公開市場委員會。聯準會理事麗莎·庫克表示，通膨明顯正在朝錯誤方向發展，如果預期的通膨降溫未能及時實現，利率將會上升。副主席菲利普·傑佛遜指出，過去一年由於關稅因素，通膨降溫已陷入停滯，現在能源成本更進一步推升物價。聖路易聯準銀行總裁阿爾貝托·穆薩萊姆警告，不要押注AI驅動的生產力繁榮能夠解決通膨問題，他以1970年代——當時聯準會錯誤地歸咎於石油危機——作為對自滿情緒的警示。

股市無視利空繼續走高

儘管宏觀逆風籠罩，標普500指數週五首次突破7,550點，高盛並將年終目標從7,600點上調至8,000點，理由是獲利前景穩健。股市樂觀情緒與債市審慎態度之間的背離，凸顯出核心問題：一旦荷姆茲海峽危機解除，這波通膨衝擊究竟是暫時性的，還是會迫使聯準會進入緊縮週期，最終對股市構成壓力。根據IMF預測，美國2026年通膨預計將是G7國家中最嚴重的。

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