高盛看好中資銀行股而非券商，預計撥備前利潤將增長 8%

高盛建議客戶調倉至中資銀行股，理由是盈利大幅反彈，且與券商相比，銀行股的估值更具吸引力。

高盛在 2026 年第一季度更看好中資銀行而非券商，預測隨著盈利動能的轉變，該行業的平均撥備前利潤（PPOP）將增長 8%。

「在金融板塊內，我們更看好中資銀行而非券商，主要基於兩個因素：盈利改善的可持續性和相對估值，」高盛在最新的一份研究報告中表示。

該行的預測標誌著較 2025 年第一季度 PPOP 收縮 3% 的局面出現了大幅逆轉。儘管中金公司（CICC）和中信證券（CITIC Securities）等券商最近公布的初步利潤增長分別達到 65-90% 和 57%，但高盛認為銀行板塊的復甦更持久，且價格更具吸引力，H 股銀行的市盈率僅為 4.0 倍 P/PPOP。

這一呼籲代表了中資金融板塊投資者的關鍵戰略轉向，表明近期券商利潤的激增可能不如銀行盈利的穩步復甦那樣具有可持續性。高盛表示看好穩定性，與此同時，由單輝（Hui Shan）領導的經濟團隊警告稱，曠日持久的伊朗戰爭可能會抑制中國整體出口增長，增加了宏觀經濟的不確定性。

估值差距有利於銀行

高盛的偏好源於估值。報告強調，中資銀行 A 股和 H 股的市盈率分別為 4.8 倍和 4.0 倍撥備前利潤（P/PPOP），處於極具吸引力的水平。這與該行覆蓋的三家券商（中金公司、中信證券和廣發證券）形成了鮮明對比，後者的 H 股平均市盈率（P/E）為 12 倍，高盛指出這一水平已高於歷史中位數。

在大型國有銀行中，該行的首選是中國建設銀行（CCB）和中國銀行（BOC），理由是其盈利增長穩定且質量較高。

券商利潤激增，但質疑猶存

儘管中國券商報告了強勁的初步業績，但高盛仍給出了看好銀行的建議。中金公司宣布預計第一季度淨利潤同比增長 65-90%，而其規模更大的競爭對手中信證券預計將增長 57%。這兩個數字都顯著超過了高盛此前的預期。

然而，這家投資銀行認為這種盈利表現可能無法持續，並將銀行板塊的復甦視為投資者更持久的趨勢。

本文僅供參考，不構成投資建議。