高盛：1 項核心指標比美聯儲降息更重要

美聯儲推遲降息並未動搖投資者信心，高盛斷言，人工智能對生產力的影響現已成為驅動市場的最重要因素。該行經濟學家認為，核心邏輯已從短期貨幣政策轉向由美國勞動生產率從疫情前 1.5% 的趨勢線飆升至 2.1% 基準線所支撐的企業盈利能力的長期重新評估。

「儘管收益率上升帶來的短期宏觀壓力真實存在，但人工智能驅動的生產力提升及其對企業盈利的推動，是股市在更長時期內最關鍵的宏觀變量，」高盛合夥人 Mark Wilson 表示。

這一分析出爐之際，該投資銀行將其對美聯儲首次降息的預測推遲至 12 月，並預計第二次行動將在 2027 年 3 月進行。這種「高利率維持更久」的環境通常會給股票估值帶來壓力，特別是高增長科技板塊。然而，市場表現依然強勁，半導體和人工智能相關股票在大幅上漲後仍維持高估值。

對於投資者而言，關鍵結論是長期盈利預期正在被根本性地重新定價。高盛首席經濟學家 Jan Hatzius 指出，股票價值的大約 75% 來自於未來十年或更久之後產生的收益。只要人工智能繼續提高生產力，這種長期利潤前景就會為當前的市場估值提供有力支撐，即使面臨高利率環境也是如此。

新的經濟引擎

高盛的核心觀點是，市場正處於一個類似於互聯網黎明時期的技術週期早期階段。Wilson 提到了亞馬遜的歷史，自 1997 年 IPO 以來，其股價已增長超過 3,500 倍。雖然互聯網時代出現了嚴重的資本誤配置，但像亞馬遜這樣的長期贏家帶來的巨額回報足以彌補損失。

該行認為當前的 AI 投資熱潮與其存在相似之處。科技巨頭正投入創紀錄的資金（由內部現金流提供支持）用於建設人工智能基礎設施。雖然這不可避免地涉及一些浪費，但高盛認為這正在開啟新的增長前沿，並最終會產生少數定義長期市場價值的行業領導者。這一觀點得到了高貝塔動量組合創紀錄的單日漲幅以及風險偏好指標達到 2000 年互聯網泡沫以來最高水平的支撐。

SaaS 顛覆 vs 系統性風險

人工智能的顛覆力量並非沒有風險，特別是對軟件即服務 (SaaS) 領域，該板塊在 2026 年初貶值超過 20%。然而，一些知名投資者認為這些擔憂是可控的。440 億美元對衝基金 Farallon Capital 的首席投資官 Nicolas Giauque 在最近的播客中告訴高盛，雖然會有「許多贏家和許多輸家」，但這種顛覆不會引發 2008 年式的系統性金融危機。

據 Bubble 聯合創始人 Josh Haas 稱，SaaS 公司生存的關鍵是提供不僅僅是簡單的數據庫和儀表板的服務。他認為，提供高水平客戶服務、監管支持和安全保障的公司將能夠持久，因為這些是人工智能無法輕易複製的領域。這為投資者創造了明確的分化，焦點正從廣泛的板塊敞口轉向識別具有持久護城河的特定公司。

高盛及其他市場參與者的分析表明，市場動態正在發生重大轉變。投資者的關注點正在超越美聯儲的下一步行動，轉向識別人工智能驅動的生產力繁榮中的長期受益者。儘管前路可能波動，但企業盈利能力的根本性重塑正成為市場的主要關注焦點。

本文僅供參考，不構成投資建議。