Fabrinet 瞄準 140 億美元產能 AI 光學需求持續強勁

Fabrinet 押注其製造擴張能捕捉多年期的 AI 光學需求浪潮，執行長 Seamus Grady 稱此需求「看不到盡頭」。

Fabrinet 董事長暨執行長 Seamus Grady 表示，公司正在擴大製造產能以支持最高 140 億美元的年營收，因為 AI 驅動的光學收發器與資料中心互聯需求毫無放緩跡象。

「資料中心需求依然無法滿足，客戶能見度已延伸至 2027 會計年度底及更遠的未來，」Grady 在公司的財報電話會議上表示。「似乎看不到盡頭。」

第四季營收成長 45% 至 13.16 億美元，優於市場共識的 12.75 億美元；其中資料中心營收跳增 68% 至 6.69 億美元，現已佔總營收的 51%。此次擴產計畫使 Fabrinet 得以在 AI 基礎建設週期中奪取更大份額，但由於投資人權衡毛利率偏薄與資本支出沉重等因素對比成長前景，該股盤前交易下跌 10%。

資料中心躍升為 Fabrinet 最大終端市場

Fabrinet 重新調整其報告結構，將資料中心網路、資料中心互聯（DCI）、高效能運算及其他 AI 基礎建設應用歸入單一事業部門。在此結構下，第四季資料中心營收達 6.69 億美元，年增 68%、季增 13%，使資料中心成為公司最大的已申報終端市場。

DCI 是最大貢獻來源，年化營收運行率已突破 10 億美元。管理層表示，新的收發器專案應會在 2027 會計年度開始貢獻成長，且需求橫跨多位客戶而非單一客戶。

這些結果呼應了光學供應鏈中可見的趨勢。Lumentum 近期報告指出 1.6T 收發器、NPO 及高功率光學元件的需求正在加速，而 Fabrinet 自身的資料通訊客戶群也在擴大，超越既有合作關係，納入大型雲端營運商及商業收發器製造商。其核心業務以外的首批專案聚焦於 800G 短距離收發器。

產能擴張目標 125 億至 140 億美元

Fabrinet 正大舉投資以確保產能領先需求。其位於泰國春武里園區的 10 號廠房將於 2027 年初新增 200 萬平方英尺，貢獻約 30 億至 35 億美元的年營收產能。公司亦在擴充 Pinehurst 及 Nava Nakorn 廠房，並將其在加州聖克拉拉的矽谷據點面積擴增一倍以上。

綜合以上擴建，目標是足以支持未來 125 億至 140 億美元營收的產能規模，高於 2026 會計年度約 47 億美元的銷售額。與 Raytech 的合作預計將在 Fabrinet 泰國園區增添精密封裝能力，支持先進光學封裝專案。

此項支出代價不菲。Fabrinet 第四季經營現金流為 5,500 萬美元，但資本支出達 9,200 萬美元，該季自由現金流為負 3,700 萬美元。整個會計年度，經營現金流總計 2.57 億美元，而自由現金流僅 400 萬美元。公司年底持有現金及短期投資共 8.76 億美元。

毛利率與估值構成辯論焦點

成長伴隨的毛利率結構對一家製造商而言仍然偏薄。非 GAAP 毛利率為 12.2%，季增 10 個基點，但年減 30 個基點。營運槓桿推動非 GAAP 營業利益率達 10.9%，為三年來最高水準，但 Fabrinet 的毛利率仍遠低於半導體及光學元件供應商。

展望 2027 會計年度第一季，Fabrinet 預期營收介於 13.75 億至 14.25 億美元之間，以中點計算約成長 43%；非 GAAP 每股盈餘預估為 4.10 至 4.25 美元，高於市場估計的 3.96 美元。GAAP 每股盈餘指引為 3.39 至 3.54 美元，低於共識的 3.78 美元，此落差導致盤後股價賣壓。

此市場反應並不否定 AI 光學的投資論點，但它顯示出，對於估值已假設 AI 基礎建設持續成長的公司而言，市場門檻已然提高。Fabrinet 可以持續快速成長，而 FN 股價仍對估值、毛利率以及新產能轉化為營收的速度保持敏感。投資人面臨的問題是：140 億美元的產能目標究竟是 AI 建設的底線，還是一場押注需求將超越當前週期的豪賭。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。