能源股勁漲43%後仍屬便宜 布蘭特油價突破100美元

布蘭特原油價格於9月9日突破每桶100美元，正迫使華爾街重新審視能源類股獲利成長是否僅屬暫時現象，可能為今年以來已上漲43%的該產業開啟估值重估的空間。

高盛全球大宗商品研究聯席主管Daan Struyven表示：「市場開始反映高油價可能比最初預期的持續更久。」他認為，若中東航運中斷情況加劇，原油價格「具可觀的上行空間」。

週三歐洲早盤交易中，布蘭特原油期貨上漲2.2%至每桶100.07美元，為7月24日以來的最高水準，此前美軍在哈爾克島附近擊毀五艘伊朗油輪，而伊朗以彈道飛彈朝約旦方向進行報復。西德州中級原油上漲1.8%至每桶94.73美元。自一個多月前以來，隨著市場對歷時六個月的美伊衝突獲得永久解決的希望逐漸消退，布蘭特原油已累計上漲約四分之一。

此事件的影響層面超越能源產業本身。美國10年期公債殖利率跳升至2023年以來最高水準，因投資人對能源成本上升所帶來的通膨風險重新定價；同時，標普500指數在9月9日下跌0.5%，那斯達克指數下跌0.6%。能源股當日則逆勢上漲，埃克森美孚與雪佛龍獲得支撐，該產業在高油價環境下展現出防禦性特質。

毛利率接近15% 挑戰「獲利屬暫時性」的觀點

根據彭博數據，能源產業儘管年初至今上漲43%，但按估值衡量仍位居標普500指數中最便宜的類股之一。道富能源類股精選SPDR ETF近幾個月來的表現甚至超越原油本身。華爾街大致將該產業的獲利復甦視為與伊朗衝突相關的暫時現象，但隨著營運毛利率預計在2027年前維持在接近15%的水準，遠高於戰前約9%的基準，分析師開始重新檢視此一看法。

持續時間的長短是核心問題。摩根大通估計，供應中斷每多延續一個月，將為布蘭特油價增添每桶7至8美元；若中斷持續三個月，平均月油價將推升至約114美元。高盛則指出，若針對航運的攻擊加劇，120美元為潛在的上限價位。花旗將第三季布蘭特油價預測從80美元上調至86美元，澳盛銀行則將短期目標價上調至95美元。

對能源企業而言，油價持續維持在100美元以上直接轉化為上游利潤與自由現金流。若高油價持續至年底，分析師可能被迫上調該產業的前瞻獲利預估，這將壓縮儘管股價勁揚卻仍未擴張的估值。

公債殖利率觸及2023年高點 通膨風險再現

能源成本上升會轉化為通膨預期，這是10年期公債殖利率逼近2023年10月高點的原因。此一動態對成長型股票構成壓力，同時支持能源作為相對避風港的論點——9月9日當該產業上漲而大盤下跌時，此一模式清晰可見。美國平均柴油價格已達到每加侖5.94美元的歷史新高，在11月期中選舉前夕為國內政治增添壓力。

定於週五公布的美國通膨數據可能強化市場對聯準會下週升息的預期，而歐洲央行預計將於週四廣泛升息。Briefing.com首席市場分析師Patrick O'Hare表示：「油價上漲自然而然地轉化為對通膨以及聯準會可能升息的疑慮升高。」

若中東緊張局勢降溫且供應恢復正常，油價將回落，能源獲利預期也將隨之走低。但鑒於荷莫茲海峽航運受到嚴重限制，且全球閒置產能持續萎縮，市場吸收供應衝擊的緩衝空間比近年任何時候都更為單薄——此一結構性背景顯示，100美元關卡可能比空頭預期的維持更久。

本文僅供參考，不構成投資建議。