瑞銀：受 AI 需求推動，DRAM 超級週期將持續至 2027 年

記憶體晶片市場歷史性的供需失衡將延伸至 2027 年底，隨著人工智慧工作負載消耗製造產能，將創造一個三十年來未見的超級週期。根據瑞銀（UBS）的一份新報告，AI 加速器對高頻寬記憶體（HBM）的需求激增，結合傳統的伺服器升級週期，將導致 DRAM 晶片出現持久的供應赤字。

「AI 驅動的 HBM 需求正在不斷蠶食 DDR 產能，」瑞銀報告表示，並強調了這一多年期的結構性轉變。該行指出，由 SK 海力士、三星和美光組成的 DRAM 市場三寡頭結構，缺乏通常會遏制此類價格壓力的「競爭性擴張」動力。

報告預測，到 2026 年底，HBM 專用生產將佔行業總前端產能的 25%，到 2027 年將上升至 31%。這種向高利潤 HBM 晶片（驅動輝達等公司 GPU 的關鍵組件）的產能分配，在企業開始伺服器硬體更新週期之際，留給常規 DDR5 DRAM 的產能減少，從而進一步加劇供應緊縮。

這種動態使 SK 海力士成為主要受益者，促使瑞銀將其 12 個月股票目標價上調至 170 萬韓元。該行對這家晶片製造商的利潤預測大幅高於市場預期，表明投資者尚未完全消化即將到來的週期的持續時間和規模。

SK 海力士利潤預測遠超市場共識

瑞銀對 SK 海力士的財務預測明顯比目前的市場觀點更具牛市色彩。該行預測該公司 2026 年的營業利潤將達到 286 萬億韓元，比市場共識的 182 萬億韓元高出 57%。到 2027 年，這一差距將進一步擴大，瑞銀預計營業利潤為 443.5 萬億韓元，比 235.6 萬億韓元的共識預期高出 88%。

這種樂觀情緒源於該行預期的由於 HBM 和常規 DRAM 長期供應短缺而產生的持續定價權。瑞銀還預計 SK 海力士在 2026 年和 2027 年將分別產生 143.8 萬億韓元和 269.8 萬億韓元的自由現金流，對應的自由現金流收益率分別為 21.6% 和 40.5%。

HBM 領導地位與 ADR 催化劑

儘管競爭對手三星和美光也是參與者，但瑞銀認為 SK 海力士將維持其在 HBM 市場的領先地位。該行調整了對下一代 HBM4 平台的市場份額假設，分配給 SK 海力士 60% 的份額，隨後是三星的 30% 和美光的 10%。儘管 SK 海力士正在對 HBM4 進行微調重新設計，但該報告認為這是局部優化，而非根本性挫折。

近期的潛在催化劑可能會為該股帶來雙重利好。報告指出， SK 海力士可能在美國存托憑證（ADR）上市，並可能與其本土市場的股票回購計劃相配合。這將同時改善國際投資者的准入渠道，並直接支撐其在韓國的股價。

本文僅供參考，不構成投資建議。