長鑫存儲上海掛牌暴漲465%，市值達4840億美元，蘋果與美光晶片角力升溫

中國記憶體晶片龍頭甫成為該國市值最高的上市公司，其崛起正迫使全球最大科技買家與美國半導體產業之間展開一場重大博弈。

長鑫存儲（688825.SH）在上海交易首日暴漲465.82%，收盤市值約達4840億美元——超越工商銀行，成為中國內地交易所上市公司中市值最高的企業。該公司通過首次公開募股籌集至少85.5億美元，為今年亞洲最大規模的IPO。

「市場正在定價記憶體供應的結構性轉變，」天風國際證券分析師郭明錤表示。「長鑫存儲已證明其能夠生產足以滿足消費電子產品和AI數據中心需求的DRAM，這改變了競爭格局。」

這一漲勢反映了這家總部位於合肥的晶片製造商命運的戲劇性好轉。第一季度，長鑫存儲營收達75億美元，而一年前還不到10億美元——增幅達719%。淨利潤達到36.6億美元，全球記憶體短缺為該公司帶來了前所未有的定價能力。研究機構SemiAnalysis估計，到明年，長鑫存儲將佔據全球DRAM市場12%的份額，高於2025年約9%的水平，鞏固其僅次於三星、SK海力士和美光的第四大廠商地位。

此次IPO正值長鑫存儲處於蘋果與美光之間一場可能重塑這個價值逾2000億美元記憶體產業的遊說戰的中心。據知情人士透露，蘋果首席執行官提姆·庫克及高管團隊已與川普總統、商務部長霍華德·盧特尼克和財政部長斯科特·貝森特會談，尋求獲准在美國以外銷售的蘋果產品中使用長鑫存儲和長江存儲（YMTC）的記憶體晶片。蘋果辯稱，此舉將緩解全球記憶體短缺問題——該短缺已迫使該公司將MacBook和iPad價格上調約20%，庫克將此情況形容為「百年一遇的洪水」。

美光則展開了強力反擊。首席執行官桑傑·梅赫羅特拉向川普政府警告，允許中國記憶體供應商進入美國科技供應鏈可能掏空本土產業，並將此風險比作美國鋼鐵和製造業的衰落。美光已宣布計劃到2035年在美國國內生產領域投資超過2500億美元，該公司認為，當前的高價反映的是在客戶價格壓力下多年投資不足之後的真正的稀缺性。

定價權的轉移

長鑫存儲新獲得的市場力量體現在其定價上。據知情人士透露，該公司對同等規格的64GB DDR5伺服器記憶體模組的報價已超過三星約1240美元的單價。今年，多家中國電子企業向工信部投訴長鑫存儲和長江存儲漲價，認為漲價延遲了產品發布。

該公司已與中國科技巨頭簽署多項重大供貨協議，包括與字節跳動簽訂價值超過70億美元的五年期合約，以及與騰訊簽訂價值超過30億美元的協議。中國政府已要求長鑫存儲和長江存儲優先保障國內客戶，限制了其為蘋果等潛在出口客戶提供產能的近期能力。

長鑫存儲正在上海和合肥建設兩座新的晶圓廠，並就在第三座工廠進行磋商，這將使其月產能翻倍以上，達到超過60萬片晶圓。一位知情人士表示，如果擴產按計劃推進，到2030年長鑫存儲的產能將超越美光。

HBM差距與地緣政治風險

儘管迅速崛起，長鑫存儲仍面臨重大制約。該公司無法生產高頻寬記憶體（HBM）——這種用於輝達AI加速器的超高速晶片為記憶體廠商帶來最高利潤。長鑫存儲在HBM領域仍落後於行業領先者兩代，而其傳統DRAM晶片使用的是ASML較舊的深紫外光刻機，而非三星、SK海力士和美光所使用的極紫外光刻工具。

「如果對光刻設備施加更多限制，那將是中國記憶體廠商面臨的最大挑戰，」SemiAnalysis分析師Ray Wang表示。「中國在設備供應鏈的這一部分仍然相當落後。」

美國政府去年已批准將長鑫存儲列入商務部實體清單，但官員們推遲了該決定的實施。據知情人士透露，蘋果已尋求保證長鑫存儲不會被列入黑名單。長江存儲已在該清單上，其獲取美國原產設備和軟體的渠道受到限制。

對投資者而言，關鍵問題在於長鑫存儲在傳統DRAM領域的定價能力能否隨著產能擴張而持續，以及該公司能否在出口管制進一步收緊之前縮小HBM領域的技術差距。憑藉AI記憶體業務的強勁表現，美光股價目前處於較高估值水平，長鑫存儲在商品級DRAM領域的崛起對其帶來的直接風險有限——但長遠趨勢指向一個由四強而非三強主導的市場格局。

本文僅供參考，不構成投資建議。