Credo瞄準6億美元光學營收，AI連接需求加速

Credo Technology預期其光學產品組合在2027會計年度營收將超過6億美元，在超大規模資料中心業者持續擴充基礎設施之際，確立矽光子技術作為AI資料中心連接的核心支柱地位。

「光學產品放量是下半年的故事重點」，執行長Bill Brennan在法說會上表示，將ZeroFlap Optics、矽光子PIC以及現有DSP列為三條產品線，每一條今年的營收目標均鎖定超過1億美元。

Credo公布2027會計年度第一季營收為4.79億美元，年增115%，高於市場共識的4.717億美元；調整後每股盈餘1.20美元，亦優於市場預估的1.17美元。調整後毛利率維持在68%，管理層並預測第二季營收介於5.25億至5.35億美元之間，毛利率落在67%至69%區間。

股價在盤前交易下跌11.5%至182.79美元，投資人正權衡新光學產品對毛利率的稀釋效應，以及管理層對2027會計年度營收成長超過80%的框架指引。該股目前本益比為前瞻盈餘的33.5倍，市值約385億美元。

光學業務的轉折點

Credo的2026會計年度營收增加超過兩倍至13億美元，非GAAP淨利則成長超過四倍至6.62億美元。公司在第四季單季創造1.775億美元的自由現金流後，年底持有現金約14億美元。

管理層將2027會計年度定調為上半年呈現中個位數的季增成長，並自下半年起由光學產品組合驅動轉折加速。6億美元的光學營收目標，約佔目前市場共識中該會計年度24.6億美元總營收的四分之一。

光學業務的擴張使Credo與Marvell Technology及Astera Labs在超大規模資料中心連接插槽市場直接競爭。Marvell持續擴大其電光產品組合，Astera Labs則在主動式電纜與AI叢集的光學互連領域深化布局。Credo的矽光子方案——將光子元件直接整合於矽晶片上——鎖定的是AI叢集從數千顆擴展至數十萬顆加速器時浮現的頻寬瓶頸。這項技術在晶片層級將電訊號轉換為光訊號，能在比傳統銅線互連更長的距離上實現更高資料傳輸速率。

毛利率計算與客戶集中度

第一季68%的毛利率位於67%至69%指引區間的高端，但分析師指出，新光學產品與Credo既有的主動式電纜（AEC）業務具有不同的成本結構。Jefferies分析師Blayne Curtis表示，隨著光學產品出貨量擴大，毛利率軌跡將取決於產品組合結構。管理層預測第二季非GAAP營業費用介於8,600萬至9,000萬美元之間，全年營業費用預計將因投資光學放量而上升約50%。

客戶集中度是另一個值得關注的焦點。第四季前四大客戶分別佔營收的34%、27%、16%及10%，顯示業績表現對一小群超大規模業者的支出決策相當敏感。Brennan估計新雲端（neocloud）客戶群體隨著時間推移合計約佔營收的20%。

超大規模業者對AI基礎建設的資本支出推升了高速連接元件的需求。Credo的AEC產品一直是主要成長引擎，但隨著資料中心架構轉向以光學互連支援橫向擴展叢集，光學產品組合代表下一階段的成長動能。公司能否成功執行此一轉型，將在未來兩個季度接受考驗——屆時ZeroFlap Optics與矽光子PIC將從試產階段邁入量產。

Credo已連續八個季度擊敗市場EPS預期，最近一季的超標幅度達12.17%。管理層保守的指引模式——2026會計年度第三季原指引為3.35億至3.45億美元，最終繳出4.07億美元——向來為超額表現留有空間，不過光學放量的規模也帶來了過去幾季未曾出現的執行風險。

該股在財報發布前今年以來已上漲57%，多數光學業務的利多已被消化，對於毛利率不如預期幾乎沒有緩衝空間。以2028會計年度市場共識營收36.9億美元、每股盈餘9.12美元來看，市場已在為下半年延續至明年的加速成長預先定價。Credo能否在光學出貨量擴大的同時，將毛利率維持在接近68%的水準，將決定此一定價是否合理。

本文僅供參考，不構成投資建議。