CoreWeave的低價AI算力威脅亞馬遜1,690億美元的AWS業務

CoreWeave的裸機NVIDIA叢集比AWS便宜40-60%，將先進AI訓練業務從亞馬遜毛利率最高的雲端營收中奪走。

CoreWeave的裸機NVIDIA叢集在先進AI訓練算力上較AWS便宜40-60%，即便兩家公司均錄得創紀錄增長，仍威脅著亞馬遜1,690億美元AWS業務中毛利率最高的板塊。

「AI工廠的建設——人類歷史上最大規模的基礎設施擴張——正以前所未有的速度加速推進。」NVIDIA執行長黃仁勳表示。

AWS年增率達37%，創18個季度以來最快增速，營業利潤率擴大至39%，上升650個基點。亞馬遜第二季資本支出達542億美元，並指引2026財政年度資本支出約2,000億美元，使過去12個月自由現金流轉為負76億美元。

NVIDIA資料中心營收增長92%至752.5億美元，毛利率達75%。這家晶片製造商同時向AWS、CoreWeave、Anthropic和OpenAI收取費用，使其供應商經濟效益看起來比戰場上的其他玩家更具防禦性。

新一代雲端利用AWS的傳統架構弱點

CoreWeave第二季營收達26億美元，高於去年同期的12億美元。該公司構建純NVIDIA硬體的專業叢集，不帶通用型雲端所搭載的虛擬化層。這種設計使其能在超高密度訓練工作負載上低於超大型雲端業者的定價——正是在這些場景中，NVIDIA的InfiniBand和Spectrum-X網路堆疊表現最佳。該公司第二季淨虧損擴大至6.26億美元，較去年同期的2.9億美元增加逾一倍，同時背負超過300億美元債務，而現金僅有55億美元——這是在需求轉化為利潤之前擴充產能的代價。

新一代雲端的擴張正在加速。NVIDIA已同意提供最高達1,050億美元的擔保，協助OpenAI租用由軟銀旗下SB Energy在俄亥俄州開發的大型資料中心，這是該晶片製造商最大規模的基礎設施融資承諾之一。與此同時，Anthropic已將其年化營收推升至超過650億美元，為今年稍後可能進行的公開上市鋪路，進一步深化了CoreWeave及其同業所服務的需求池。

Trainium是真實的，但NVIDIA仍收取通行費

亞馬遜執行長安迪·賈西向投資者表示，AWS的AI和晶片業務年化營收均超過250億美元，積壓訂單達4,960億美元，且以三位數百分比增長。Anthropic和OpenAI已對亞馬遜自研晶片Trainium作出多年、多千兆瓦的承諾。然而，賈西也承認AWS將繼續運行NVIDIA晶片，因為客戶需要選擇。每一家超大型雲端業者仍將資金輸送至聖克拉拉，而CoreWeave則接走了AWS傳統架構處理效率最低的工作負載。

亞馬遜是一家優質企業，年化營收1,690億美元的AWS也不會消失。但其毛利率最高的AI收入正是新一代雲端競爭最激烈的部分，而亞馬遜正投入前所未有的資本支出來捍衛這些業務。NVIDIA以75%毛利率享有溢價估值倍數，無論哪家雲端贏得前沿實驗室的訂單，它都將受益。對於在防禦性規模與賣鏟子式投資之間權衡的投資者而言，供應商的經濟效益看起來比戰場上的參與者更具防禦性。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。