AI 推動業務轉向 MaaS 定價，雲端營收飆升 34%

新一波實用性 AI 應用正在重塑雲端運算領域，推動西方超大規模雲端服務商季度營收增長 34%，同時迫使行業從傳統的伺服器租賃向基於價值的服務模式發生根本性轉向。

中金公司（CICC）在一份研究報告中表示：「[新型 AI 模型]的爆發式普及，標誌著大模型從通用對話向具備實際部署能力的實用階段轉型。」該行指出，這一轉變正使 AI 成為一種觸手可及的生產力工具。

去年第四季度的財務數據清晰地反映了這一影響。包括 AWS、微軟 Azure、谷歌雲（Google Cloud）、甲骨文雲（Oracle Cloud）和 CoreWeave 在內的一批西方雲端服務商，其合計營收同比增長 34% 至 876 億美元。為了滿足激增的需求，它們的合計資本支出飆升 67% 至 1419 億美元。相比之下，阿里巴巴雲和騰訊雲等中國頂級雲端廠商的營收增速較慢，增長 26% 至 509 億人民幣，而其母公司則削減了 29% 的資本支出。

整個雲端運算行業的長期盈利能力正處於關鍵時刻。AI 基礎設施龐大的前期投資正給自由現金流帶來壓力，導致投資者質疑回本週期和資本配置策略。行業向模型即服務（MaaS）定價模式（而非簡單的 GPU 租賃）的轉變，代表了一場關鍵考驗：這種新需求能否實現盈利性的變現。

新型商業模式的興起

受運行複雜 AI 代理和推理任務需求的驅動，雲端廠商正超越單純的算力租賃。MaaS 模式將基礎設施與成熟的預訓練 AI 模型捆綁在一起，允許客戶按價值和性能付費，而非僅僅按伺服器時長付費。這觸發了國內外服務商的一輪漲價潮，因為他們需要將價格與更高的 GPU 基礎設施和能源成本對齊。

在西方企業重金投入資本支出的同時，中國主要科技公司則側重於通過昂貴的補貼活動獲取用戶。春節期間，字節跳動、阿里巴巴和騰訊等公司為其 AI 應用投入巨資進行「紅包」促銷。根據中金公司的報告，這些活動推動了用戶的短期激增，但留存率隨後普遍下降。字節跳動的豆包（Doubao）應用表現最為穩健，維持了領先的用戶群。

對於投資者而言，該行業長期價值的決定因素正收窄為幾個關鍵點。中金公司建議追蹤真實的企業需求、用戶留存率，以及雲端廠商是否能提高利潤率和投資回報率。當前策略的分歧——西方重資本支出，中國重用戶獲取——為一場以可持續商業模式為核心的競爭拉開了帷幕。

本文僅供參考，不構成投資建議。