晶片股反彈10% 交易員湧入創紀錄對沖操作

半導體板塊1.3兆美元的拋售引發了創紀錄的看跌期權買入，交易員持有多頭但拒絕不投保。

費城半導體指數週一反彈10.3%，此前上週五經歷了自2020年以來最嚴重的單日拋售，但期權數據顯示，交易員正以創紀錄的速度買入保護，而非宣告警報解除。

「SMH隱含波動率報46，而VIX僅為17，兩者之間的差距形成了一種天然的對沖交易——賣出昂貴的晶片波動率，買入便宜的廣泛市場保護，」一家華爾街大型銀行的衍生品策略師告訴CNBC。

根據彭博數據，VanEck半導體ETF（SMH）看跌期權的未平倉合約激增至近170萬份，為該基金自2011年推出以來的最高水平。成交量顯示看跌期權主要是被買入而非賣出——交易員是在為下行風險購買保險，而非押注崩盤。美光週一飆升10%，此前週五下跌13%；而邁威爾因加入標普500指數的消息大漲9%。

10%的反彈與創紀錄的對沖之間的緊張關係，反映出一個相信AI基礎設施建設的市場——超大規模運營商今年支出超過6000億美元——但也認識到估值已無犯錯空間。輝達的Vera Rubin平台將於本季度投產，預計第三季度交付。HBM4記憶體或先進封裝方面的任何供應鏈問題，都可能再度引發劇烈波動。

1.3兆美元拋售的導火線是什麼

上週五的拋售由博通的AI營收未達預期引發——較市場高預期低了14%，這一缺口在整個板塊引發連鎖反應。輝達下跌約6%，市值蒸發約7400億美元；AMD下跌10.9%；英特爾下跌11.3%。損失集中在前期漲幅最大的個股：英特爾在下跌前年內累計上漲169%，AMD上漲118%。

黃仁勳告訴投資者不要恐慌，稱此次拋售給了他們「打折買入的機會」，並強調AI建設仍處於早期階段。供應輝達下一代系統所需HBM4記憶體的三星和SK海力士在亞洲交易時段也大幅下跌，隨後趨於穩定。

創紀錄的看跌期權買入：謹慎而非投降

創紀錄的看跌期權買入反映出市場並未放棄晶片股，但不願在無保護的情況下持有。SMH的隱含波動率為46，是標普500指數VIX約17的2.5倍以上。這一差距在機構投資者中催生了一種流行的對沖交易：賣出昂貴的半導體波動率，買入便宜的廣泛市場保護。

基本需求故事並未改變。輝達最近季度的數據中心營收同比增長93%，超大規模運營商的資本支出持續加速。但博通AI業務14%的營收缺口——儘管該業務仍實現了可觀增長——竟在一天之內抹去了1.3兆美元。這正是定價完美市場的典型特徵。

邁威爾成為看漲亮點

在對沖熱潮中，交易員對部分精選的半導體贏家進行了集中的看漲押注。邁威爾科技脫穎而出，此前輝達CEO黃仁勳在2026年台北國際電腦展上與邁威爾CEO馬特·墨菲同台，並稱邁威爾為「下一家兆美元公司」。該股在一個交易日內飆升30%，創下約280美元的歷史新高，市值膨脹至近2400億美元。

邁威爾的數據中心營收在其2028財年第一季度達到18.3億美元，現佔總營收的76%。該公司將2028財年營收預測上調至165億美元，較此前指引增加15億美元。其Teralynx 100交換晶片可達102.4 Tbps，使其成為博通和AMD在AI集群底層網路層的直接挑戰者。

對於投資者而言，創紀錄的對沖與選擇性看漲押注之間的背離表明，半導體交易已成為一個選股型市場，估值紀律至關重要。邁威爾的預期本益比超過90倍，已將多年完美執行定價在內。輝達預期本益比約為35倍，面臨相反的風險——任何營收未達標都可能引發另一輪超過1兆美元的拋售。期權市場定價顯示波動將持續，而下一次考驗將是輝達Vera Rubin平台在第三季度開始出貨時。

本文僅供參考，不構成投資建議。