中國AI概念股本益比僅13-17倍 美國同業高達27倍

中國AI龍頭為全球投資者提供了罕見的估值折扣——前提是他們能駕馭地緣政治風險。

中國投入人工智慧領域的科技巨頭，其估值約為美國同業的一半，在一個以AI狂熱定義的市場中，創造了罕見的便宜機會。

「這是一個具吸引力的機會，」瑞銀集團大中華股票主管Eva Lee在近期報告中指出，並稱頂尖AI公司正處於「歷史低估值」。

阿里巴巴集團控股有限公司在將通義千問AI模型整合至電商平台，並承諾未來數年投入500億美元建設雲端基礎設施後，其預期本益比為17倍。亞馬遜公司業務組合類似，預期本益比為27倍。機器計程車龍頭百度集團預期本益比為14倍，而正為微信App測試AI代理的騰訊控股有限公司僅為13倍。被投資銀行認為可受惠於AI資料中心電力需求的電池巨頭寧德時代，在深圳證券交易所的交易本益比為19倍。

據高盛集團統計，中國佔全球AI相關市值僅10%，然而全球共同基金經理人僅將1.2%的科技投資組合配置於中國AI股票。對於已大量持有美國AI龍頭股的投資人而言，中國股票提供了差異化且價格低廉的投資選擇——但這項折扣附帶了條件。

估值差距的數字真相

差距在最大型企業中最為明顯。阿里巴巴17倍的預期本益比，對比亞馬遜的27倍，意味著這家被摩根士丹利稱為「全球AI贏家」的公司折價高達37%。騰訊的13倍本益比，不到Meta Platforms Inc.及Google母公司Alphabet Inc.所享有的30倍以上的一半。即便是AI晶片龍頭輝達公司，其預期本益比也僅為23倍——雖然面臨來自中國晶片設計商日益激烈的競爭壓力，但該數字仍高於阿里巴巴、百度及騰訊。

並非所有中國AI股票都便宜。與輝達競爭的AI晶片設計公司寒武紀科技，過去一年股價已漲兩倍，預期本益比高達128倍。一月在香港上市的大型語言模型開發商智譜，目前股價為IPO價格的9倍。但這些都是例外，市場上最大的AI玩家仍遠低於全球標準。

地緣政治壓抑漲幅

估值差距的存在有其原因。美國國防部本月將阿里巴巴列入與北京軍方有關聯的中國企業名單，可能限制其在美國的營運。阿里巴巴表示與中國軍方無任何關聯。中國最大晶片製造商中芯國際位列美國黑名單，禁止美國投資人購買其股票。記憶體晶片製造商長鑫存儲上月獲准在上海IPO，可能籌集約40億美元，但該公司進入的市場由三星電子、SK海力士及美光科技主導——這些公司因AI晶片熱潮，合計市值近期突破一兆美元。

風險在於，中國AI公司大多仍局限於正處於經濟放緩的國內市場。雖然中國市場龐大，但獨力無法匹敵亞馬遜及谷歌等公司所建立的全球觸角。

北京押注AI自主

中國政府正以優惠政策及財務激勵措施支持該產業，力求打造獨立於華盛頓的科技產業。深度求索（DeepSeek）去年初推出具競爭力的大型語言模型，證明了本土企業有能力在全球競爭，這也引發了中國科技股的重新估值。阿里巴巴如同亞馬遜及谷歌，正在自行設計AI晶片，並將資金投入雲端基礎設施，該設施可能成為中國AI雄心的重要支柱。

對於願意接受地緣政治風險的投資人而言，問題在於這項估值折扣是否足以補償其限制。高盛的蘇先生表示，以最大型企業13至17倍的本益比來看，市場正在定價一個「只有中國」的未來。如果這些公司中的任何一家找到通往全球AI營收的道路，其上行空間可能相當可觀。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。