智譜大漲 30%，香港上市中國 AI 股全線飆升

香港上市的 AI 開發商股價大幅飆升，其中智譜（Zhipu）上漲 30%，MiniMax 漲幅超過 15%。這表明儘管恆生科技指數整體表現低迷，但投資者對特定的 AI 領軍企業表現出強烈的興趣。

法國巴黎銀行（BNP Paribas）亞太區股票與衍生品策略主管 Jason Lui 在近期的一場簡報會上表示：「投資者選擇透過特定的個股來表達他們對中國 AI 故事的看法，而不是透過寬基指數。」

此次上漲延續了新上市 AI 公司劇烈的波動走勢。智譜自上市以來已飆升逾七倍，而 MiniMax 較發行價也已翻了兩番。根據倫敦證券交易所集團（LSEG）的數據，這一輪反彈正值香港 IPO 市場回暖之際，今年第一季融資總額達到 133 億美元，超過了納斯達克和紐約證券交易所的總和。相比之下，截至 4 月 30 日，恆生科技指數年內累計下跌 11.7%。

這一表現差距凸顯了戰略性的資金輪動，資本正從大型互聯網平台公司轉向 AI「硬科技」公司。摩根士丹利（Morgan Stanley）預計，智譜和 MiniMax 最快可能在 6 月加入恆生科技指數，這有望吸引 17.5 億美元的被動資金流入，並進一步鞏固其在亞洲不斷演變的科技市場中的地位。

特定 AI 個股的上漲也是香港交易所新股上市熱潮的一部分。2026 年第一季，共有 38 家公司籌集了 133 億美元資金，這是該交易所自 2021 年以來最繁忙的第一季。表現亮眼的新股包括 AI 軟件公司群核科技（Manycore Tech），其上市首日大漲 185%；以及曦智科技（Lightelligence），其認購倍數超過了 5700 倍。

### 兩個市場的迥異表現

這種狂熱與美國科技 IPO 遇冷形成了鮮明對比。PitchBook 的數據顯示，過去一年中，美國 IPO 的中位數在上市後 120 天內的表現落後於基準指數達創紀錄的 42 個百分點。自 2025 年初以來上市的公司中，約有三分之二的交易價格低於 IPO 價格。

這種分歧源於市場擔心 AI 可能對傳統的軟件即服務（SaaS）商業模式構成替代風險，一些分析師將此現象稱為「SaaS 終結（SaaSpocalypse）」。雖然在美國上市的 AI 基礎設施公司 CoreWeave 股價飆升，但其他風投背景的上市公司如 Figma 和 Klarna 較首發價格已下跌超過 65%。

PitchBook 高級研究分析師 Harrison Rolfes 表示：「從結構上看，與一再因高估值而令市場失望的美國科技 IPO 相比，這些公司進入市場的估值與其增長前景相比更為合理。」他補充說，亞洲投資者的「國家冠軍溢價」心理也提振了對中國公司的需求。

### DeepSeek 的連鎖反應

市場對中國 AI 情緒的改善可追溯到 2025 年初 DeepSeek V4 模型的發布。該模型展示了挑戰 OpenAI 等美國競爭對手的能力。分析師表示，這一突破有望推動對本土算力的需求並加速商業化應用，從而直接惠及智譜和 MiniMax 等模型開發商。

DeepSeek V4 針對國產芯片進行了優化，這是在受到美國制裁的情況下強化中國技術棧的關鍵因素。預計此次發布將刺激對海光信息（Hygon Information Technology）和摩爾線程（Moore Threads Technology）等大陸生產商的高性能芯片需求，並使中芯國際（SMIC）等代工廠獲益。

對於投資者而言，香港上市 AI 公司的超常表現挑戰了「美國市場是獲取 AI 熱潮敞口最佳途徑」的假設。Rolfes 總結道：「更廣泛的啟示在於，中國 AI 已經從一個需要監測的風險點，變成了一個必須去理解的市場。」

本文僅供參考，不構成投資建議。