中國AI晶片價格即將上漲，HBM成本激增50%

中國國產AI晶片供應商正進入漲價窗口期，上游記憶體成本飆升，算力需求到2027年前都將供不應求。

華泰證券指出，中國AI晶片製造商正進入漲價窗口期，HBM採購成本預計下半年將攀升超過50%，而國產算力的供需缺口將持續到2027年。

「在上游成本上升與供需失衡的背景下，國產AI晶片公司仍具備成本轉嫁能力，規模優勢下利潤彈性可望顯現，」華泰證券分析師在研究報告中寫道。

成本上漲涵蓋整個供應鏈——HBM（高頻寬記憶體，即與AI處理器堆疊在一起的專用記憶體）、基板、封裝及晶圓代工服務均在上漲。華泰預測，2025年至2027年間國產AI晶片將面臨供需缺口，驅動力來自多模態大型語言模型和AI代理的快速增長，這些應用使得Token調用量急劇攀升。根據路透社報導，中國GPU製造商去年已佔據中國AI加速伺服器市場近41%的份額，侵蝕了輝達曾占主導地位的地位。

這一價格變化表明，在美國出口管制下，北京推動半導體自主化，包括寒武紀、海光信息及沐曦集成在內的國產供應商正獲得定價權。今年1月在香港上市的沐曦集成，在路透社報導字節跳動正洽購至少5萬顆其晶片後，股價飆升12%。華泰預測沐曦2026年營收為30.4億元人民幣（約4.498億美元），晶片出貨量增長139%。

HBM成本驅動此輪週期

HBM是先進AI加速器中成本占比最高的元件，下半年採購成本預計增加超過50%，將直接壓縮晶片製造商的毛利率。成本上漲源於SK海力士及三星的HBM3E記憶體供應緊張，這兩家企業在長期合約下優先向輝達及其他西方客戶供貨。中國晶片製造商缺乏保障配額，只能面對現貨市場定價，進一步加劇成本衝擊。

供需格局有利於供應商

華泰的供需分析顯示，國產AI晶片到2027年前將持續處於短缺狀態，使供應商擁有罕見的定價權。需求端方面，字節跳動的豆包聊天機器人以及騰訊、百度和阿里巴巴的類似消費級AI產品，正在驅動推理運算需求，這需要大規模的中階晶片集群，而非少數高端處理器。供給端方面，中芯國際及其他中國晶圓廠的國產產能仍受美國對先進光刻設備出口限制的制約。

誰贏誰輸

漲價窗口期直接利好國產晶片供應商。為華為昇騰生態系統供貨的寒武紀，以及與超微半導體合作生產x86相容伺服器晶片的海光信息，均可望受惠於利潤率擴張。沐曦集成正從政府採購轉向與字節跳動合作的商業級網路部署，是國產推理晶片主題中最純粹的投資標的。

對於雲端及互聯網公司而言，成本上升雖在可控範圍內，但影響確實存在。自2023年美國收緊出口管制以來，字節跳動、騰訊和阿里巴巴一直在分散對輝達的依賴。國產晶片價格上漲，但相較於透過灰色渠道採購輝達受限H100晶片——後者價格溢價顯著——仍具有競爭力。

寒武紀的估值倍數高企，反映國產替代的市場敘事；而沐曦集成IPO後估值約為預測2026年營收的10倍，已將激進增長預期計入價格。華泰的報告指出，新產品發布和漲價措施實施是近期的催化因素。輝達CEO黃仁勳曾表示，該公司在中國的市佔率實際上已降至零，留下一個國產供應商正競相填補的真空地帶。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。