中國豬價跌破 9 元大關，能繁母豬產能去化進程加速

截至 4 月 14 日，中國生豬價格已跌至每公斤 8.7 元，創下 2008 年以來的最低水平。在過去一年中，價格跌幅超過 41%，使全球最大的生豬產業陷入了深重的財務危機。

歷史性的價格崩盤正迫使生產商進入新一輪去庫存週期。華泰證券的一份報告顯示，3 月份能繁母豬存欄量出現三個月來的首次萎縮。該機構指出，行業已進入深度現金流虧損期，為供應端的收縮奠定了基礎。

財務壓力極為嚴峻。根據中信證券的計算，自繁自養生豬的平均虧損已擴大至 423 元，而華泰證券的數據顯示這一數字約為頭均 450 元，超過了 2023 年最嚴重的週度虧損水平。壓力正延伸至整個供應鏈，7 公斤仔豬價格已從季度均價的 320 元跌至 206 元/頭。

分析師表示，儘管向產能去化轉型釋放了長期調整的信號，但眼下的供應壓力依然存在。中信證券表示：「基於產能和效率指標，2026 年第二和第三季度的仔豬供應仍將保持高位。」這表明現金流虧損可能會持續，甚至可能引發非線性的農場倒閉潮。

政府與行業應對供應過剩

產能收縮是在經歷了一段持續供應過剩後發生的。中國諮詢機構湧益諮詢的數據顯示，能繁母豬存欄在 1 月和 2 月分別增長了 0.65% 和 0.73%，隨後在 3 月萎縮了 0.57%。這一反轉符合政府調控市場的努力。農業農村部已逐步下調了全國能繁母豬存欄目標，最新目標定為 3650 萬頭，較此前目標削減了 11%。截至 2025 年底，能繁母豬存欄量為 3961 萬頭，仍高出官方目標 1.6%。

短期陣痛與長期反彈

儘管去產能已經開始，但預計市場不會迅速好轉。3 月份出欄生豬的平均體重為 128.51 公斤，這一歷史高位數據表明存在顯著的庫存積壓，需要時間來消化。分析師指出，能繁母豬存欄的變化與隨後的生豬出欄量之間存在大約 10 個月的滯後期，這意味著產量增長可能會持續到 2026 年 5 月。

然而，華泰證券認為，本輪去產能週期可能比以往更為顯著。信貸環境收緊使生產商在低迷期融資更加困難，原材料成本正在上升，且此前抵消產能削減的效率快速增長（以每年每頭母豬提供的斷奶仔豬數衡量）也開始放緩。對於投資者，中信證券指出，生豬養殖企業的股價往往先於豬價見底，這意味著當前的去產能階段為投資那些能夠平穩度過低谷的高效、低成本企業提供了窗口。

本文僅供參考，不構成投資建議。