中國釋出逆周期調節訊號 零售銷售成長停滯於0.6%

中國統計局在7月零售銷售成長停滯於0.6%、創下數月來最弱表現後，承諾加大逆周期調節力度，此數據凸顯了壓制經濟的供需失衡問題。

國家統計局副局長毛盛勇週三（8月16日）在聲明中表示，北京將加大宏觀調控力度，強化逆周期和跨周期調節，擴大內需、優化供給，以應對外部逆風。

這項承諾是在7月出現廣泛放緩後發布的。零售銷售較去年同期成長0.6%，低於路透調查預估的1.5%，且較6月的1%進一步放緩。前7個月城鎮固定資產投資收縮6.7%，遜於預估的6%，且較上半年的5.7%跌幅進一步擴大。工業生產成長4.5%，低於預估的4.8%；城鎮失業率則從5%微升至5.2%。

根據這些數據，中國經濟全年成長率恐將難以達成北京設定的4.5%至5%目標區間下緣。上半年國內生產毛額（GDP）成長4.7%，但第二季成長率放緩至4.3%，為2022年底以來最弱。國家統計局承認，經濟穩定成長的基礎仍需鞏固。

7月數據進一步印證了自房地產市場低迷以來主導經濟的供需失衡問題。與全球人工智慧投資熱潮相關的強勁工業生產和出口，推動了整體經濟成長，但消費和民間投資持續疲弱。7月出口成長23.9%，優於預期（6月為成長27%）；進口則攀升27.5%，低於預期。1月至7月貿易順差達到6,874億美元，使中國有望在2026年再度錄得超過一兆美元的順差，同時使人民幣因貿易夥伴尋求再平衡而持續承壓。

政策回應止於未明確降息

中國人民銀行週三表示，將維持適度寬鬆的貨幣政策立場，並根據需要推出務實措施，但未明確承諾調降政策利率或銀行存款準備金率。央行在季度貨幣政策執行報告中表示，將加強與財政政策的協調以支持經濟成長。7月召開的高層會議上，領導人承諾在下半年加快已預算基建項目的財政支出，而非推出大規模新刺激措施。

北京上一次如此強調逆周期調控措辭是在2022年底，當時經濟正從新冠疫情封鎖中復甦，人民銀行在三個月內兩度調降存款準備金率。在這些措施之後的季度，滬深300指數上漲約8%。根據路透報導，這一次，年初表現強於預期使北京有空間避免採取更具強制力的應對措施。

根據高盛的數據，零售銷售成長在過去一年急劇放緩，名目成長率從一年前的5%降至上半年的1.3%。高盛將放緩的大部分原因歸因於政府以舊換新補貼計劃，該計劃提前拉動了購買需求，此後反而成為拖累因素。高盛估計，下半年銷售成長可能持續疲弱，全年成長率約為1.5%。

根據巴克萊對官方數據的計算，7月新增銀行貸款錄得有紀錄以來最大單月跌幅，因房貸在6月短暫回升後再度萎縮。清華大學經濟學家李稻葵團隊的一項民間調查顯示，截至7月中國廣義失業率為10.2%，遠高於官方公布的5.2%，約2,400萬長期失業人口中超過半數為16至24歲青年。李稻葵表示，投資萎縮「前所未有」，並稱投資收縮和青年失業率高企是實現成長目標的最大障礙。

對全球投資人而言，關鍵在於北京的漸進式策略——在既有項目上加快財政支出，加上寬鬆但維持不變的貨幣立場——是否足以穩定需求。若7月的疲弱態勢持續至8月，在年底政策會議前，要求採取更有力應對措施的壓力將持續升高。

本文僅供參考，不構成投資建議。