雪佛龍第一季度每股收益超預期 45%，但營收不及預期引發股價拋售

雪佛龍公司（紐約證券交易所代碼：CVX）週五報告稱，第一季度調整後每股收益為 1.41 美元，大幅超過 0.97 美元的市場預期，但營收不及預期以及下游業務的逆風導致股價在盤前交易中走低。

雪佛龍董事長兼首席執行官邁克·沃思（Mike Wirth）在一份聲明中表示：「本季度，在紀律嚴明的執行力和富有韌性的資產組合驅動下，雪佛龍實現了穩健的表現。我們的方法保持一致：維持資本和成本紀律，產生強勁的現金流，並提供卓越的股東回報。」

這家能源巨頭的營收為 486.1 億美元，低於預期的 513.9 億美元。錯綜複雜的財報表現特徵為：強勁的上游生產被不利的下游時間效應所抵銷。

儘管每股收益大幅超預期，但投資者抓住了營收不及預期這一點，導致股價在開盤前下跌 1.97% 至 189.50 美元。負面反應因公司所稱的約 30 億美元專項項目和時間效應帶來的不利影響而放大，首席財務官埃米爾·邦納（Eimear Bonner）表示，這些影響與 3 月份大宗商品價格的急劇上漲有關。

上游強勢對比下游逆風

雪佛龍的上游業務是一個明顯的亮點，產量與去年同期相比增加了約 50 萬桶油當量/日。這一增長主要歸功於對傳統赫斯資產的整合以及在二疊紀盆地等關鍵地區的持續有機增長。僅美國的產量就突破了每日 200 萬桶油當量。

然而，下游板塊面臨挑戰。調整後的下游收益下降，主要是由於不利的時間效應。邦納指出，這些效應「在庫存估值和與實物貨物掛鈎的紙面衍生品頭寸的市值計價會計處理之間平分」。公司預計其中約 10 億美元的頭寸將在第二季度平倉。

分析師觀點

儘管市場最初反應負面，但一些分析師仍持樂觀態度。美國銀行證券週五重申了對該股的「買入」評級和 206 美元的目标價，強調扣除營運資金後的自由現金流達到 31 億美元，超過了該行和華爾街的預期。該公司指出，美國煉油業務表現強勁，超出預期。

其他評論（如 Seeking Alpha 的分析）建議，雖然短期逆風導致令人失望，但對於耐心投資者而言，該公司的長期吸引力依然完好，儘管股東回報在 2026 年餘下時間可能會降溫。雪佛龍維持全年資本支出 180 億至 190 億美元的指引，並重申了 7%-10% 的產量增長目標。

業績信號顯示，雪佛龍擴張的產能正在發揮作用，但價值實現因市場波動而變得複雜。投資者將密切關注 8 月 1 日舉行的第二季度財報電話會議，以尋找下游時間效應正在逆轉以及公司能夠維持強勁現金流生成的證據。

本文僅供參考，不構成投資建議。