寒武紀市值突破1兆元人民幣，公司發布風險警示，本益比達369倍

中國AI晶片龍頭成為首檔市值突破1兆元人民幣的科創板股票，隨即警告投資人其估值已脫離基本面。

寒武紀董事會6月30日向投資人發出警告，稱其股價以過去12個月盈餘計算的本益比高達369倍，面臨「短期漲幅過大所帶來的下行風險」——這是該股在市值觸及1.01兆元人民幣後罕見的自我修正。該股盤中一度觸及1,613元人民幣，最終收報1,595.55元人民幣。

董事會在向證券交易所提交的申報文件中表示：「公司仍處於持續發展階段，抵禦市場波動及產業變革的能力相對有限。」

根據申報文件引用的中證指數有限公司數據，寒武紀的本益比為368.97倍、股價淨值比為77.88倍，分別約為電腦及電子製造業平均水準的5倍和10倍。若與軟體及資訊科技服務業相比，差距更為懸殊，該行業平均本益比為74.13倍，平均股價淨值比為5.67倍。

在此警示發布之際，官方媒體央視點出三大風險：若獲利不如預期將引發估值修正、與高端訓練硬體領域的全球領導者存在技術差距，以及資本過熱可能助長模仿者競爭。對投資人而言，問題在於寒武紀首季實現淨獲利——截至3月的三個月內達101億元人民幣——是否足以支撐一個已將多年連續成長預期納入定價的估值。

營收暴增，但利潤率面臨壓力

寒武紀第一季營收達288.5億元人民幣，歸屬於股東的淨獲利為101.3億元人民幣。非公認會計原則（Non-GAAP）淨獲利年增238.56%，達到約93.4億元人民幣，現金流也首次轉正。然而，該公司警告，由於產品組合變化、原材料和封裝成本上升以及競爭加劇，毛利率可能出現波動。

作為無晶圓廠晶片設計公司，寒武紀在智財權授權、晶圓代工及晶片封裝上均仰賴外部合作夥伴——這種供應鏈結構使其容易受到上游成本上漲的影響。董事會警告，如果原材料價格持續攀升，對經營業績的影響「可能重大」。

AI晶片競爭白熱化，戰況升溫

該公司表示，AI晶片市場仍充滿變數，目前尚無任何單一架構或軟體生態系統取得主導地位。無論是成熟的積體電路巨頭還是新創公司，都在大舉投入AI加速器領域，壓縮利潤空間並加速產品迭代。

央視評論指出，國產AI晶片在高端大規模模型訓練硬體及開發者生態成熟度方面，仍落後於全球領導者——這道差距區分了「可用」與「真正具競爭力」。輝達（Nvidia）基於台積電4奈米及3奈米製程打造的H100與B200 GPU，仍是超大規模訓練工作負載的標竿，而寒武紀的產品則鎖定推論及邊緣部署等效能差距較小的領域。

高盛與摩根士丹利仍對寒武紀維持看多立場，理由是來自主要網路客戶的訂單密集出貨，以及供應鏈穩定性持續改善。但在本益比達369倍的情況下，任何出貨失誤或客戶集中度風險，都可能引發股價劇烈重估。該股市值突破兆元人民幣的里程碑，使其成為中國半導體抱負的風向球——也成為投資人應為國產AI晶片曝險付出多少溢價的辯論焦點。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。