博通108億美元AI營收超越AMD，與輝達競爭加劇

博通與AMD以資料中心業績收官財報季，重新定義誰才是真正威脅輝達在AI運算領域主導地位的挑戰者。

博通AI半導體營收在2025財年第二季飆升143%至108億美元，而AMD資料中心營收翻倍至67.2億美元——兩條截然不同的路徑，各自對輝達在AI晶片領域的霸主地位發起挑戰。

「AI XPU和網路需求簡直供不應求，」博通執行長陳福陽表示，並預測全年AI半導體營收將達560億美元，能見度延伸至2028年。

博通營收達221.9億美元，年增47.9%，非GAAP每股盈餘為2.44美元，連續第八季優於預期。AMD營收為115.4億美元，年增50.11%，資料中心部門營業利益從虧損1.55億美元轉為獲利21億美元。遊戲業務下滑31%，提醒市場遊戲機週期的影響仍在發酵。

兩者之間的差異至關重要，因為無論哪家晶片勝出，博通都向每個超大規模雲端叢集收取過路費，而AMD仍在爭取那些通常被輝達牢牢鎖定的設計訂單。

客製化晶片繞開GPU戰場

博通的AI業務完全避開商用GPU市場。它為Google、Meta、OpenAI和Anthropic設計客製化XPU，並銷售乙太網路架構——Tomahawk 6和Jericho 4交換器——這些產品將10萬顆GPU的叢集串聯起來。僅網路業務就佔第二季AI營收近40%。無論運算核心來自輝達、AMD還是自研晶片，每個超大規模雲端建置都須向博通支付過路費。

積壓訂單說明了現況：AI訂單金額超過300億美元，而目前已出貨金額為108億美元。陳福陽向投資人表示，2027年AI營收將「非常容易」突破1,000億美元，背後有OpenAI、Anthropic、Meta和Google確認的吉瓦級電力承諾支撐。與蘋果續簽至2031年的晶片供應協議，總額超過300億美元，為超大規模雲端AI市場之外增添長期能見度。

AMD正面迎戰輝達

AMD正在做更困難的事：以商用Instinct GPU與輝達正面交鋒。與Anthropic的合作涵蓋Helios機架中多達2吉瓦的MI450，微軟也在Azure上擴展Helios部署。AMD已揭露橫跨OpenAI（6吉瓦）、Meta（6吉瓦）和Anthropic（2吉瓦）共14吉瓦的產能承諾，Helios機架定價確認在每座500萬至550萬美元之間。

從銷售加速器轉向銷售機架的轉變，改變了AMD的利潤結構，將Instinct MI400系列GPU、基於台積電2奈米製程的第六代EPYC Venice CPU、Pensando網路和ROCm軟體捆綁為一體化平台。AMD已於5月向主要客戶提供MI450 GPU樣品，並表示Helios量產出貨仍按計畫於2026年下半年進行。

AMD過去十二個月飆漲193%背後較少被討論的驅動因素是：代理式AI（agentic AI）被證明對CPU高度依賴。瑞銀估計，伺服器CPU的整體潛在市場（TAM）可望從2025年約300億美元擴大到2030年的1,700億美元，而AMD在連續六年從英特爾手中奪取市佔率後，將成為主要受益者。

估值差距所在

博通目前交易價格約為今年預期盈餘的32倍，約為AMD前瞻本益比的一半，同時產生103億美元的自由現金流——佔營收的46%——並支付約0.68%的股息收益率。AMD過去一年上漲193%，提供更高的貝塔值，但執行失誤的空間極小；其14吉瓦的管線是已揭露的產能，而非合約收入，且OpenAI和Meta的交易均附帶認股權證，可能稀釋最多3.2億股。

摩根士丹利重申對博通的「買入」評級，稱其為「核心AI贏家」，26位分析師的平均目標價為501.58美元。AMD的共識目標價為576.55美元。如果你想要具防禦性的AI曝險、配發股息且連續15年調升股利，博通符合這個條件；如果你想要更高貝塔的上行空間並能承受較高的本益比，AMD提供更銳利的機會——但在經歷193%的漲幅之後，下一份財報將檢驗市場是否已事先反映這場勝利。

本文僅供參考，不構成投資建議。