摩根士丹利受合資公司銷量影響下調華晨中國目標價 15%

摩根士丹利將華晨中國（01114.HK）的目標價下調 15% 至 2.90 港元，理由是其與寶馬的核心合資企業面臨的運營壓力超出預期。

該行維持了對該股的「與大市同步」評級。新的目標價意味著較當前交易水平有適度上漲空間，反映了該行認為部分壓力已在股價中得到體現的觀點。

此次修訂是在華晨寶馬汽車 (BBA) 合資公司銷量大幅下滑之後做出的，該合資公司 2026 年前四個月的銷量下降了 10%。這一增速放緩導致華晨中國 2025 年的淨利潤比摩根士丹利的預期低 25%。因此，該行將其 2026 年和 2027 年的淨利潤預測分別下調了 7% 和 8%。

華晨寶馬面臨的挑戰反映了中國汽車市場激烈的競爭，外國品牌在這一市場正逐漸輸給本土製造商。中國汽車製造商正在迅速擴張，尤其是在新能源汽車 (NEV) 領域，2025 年中國品牌佔全球銷量的約 70%。這重塑了競爭格局，給寶馬及其本土合作夥伴等老牌企業帶來了壓力。

儘管下調了盈測，摩根士丹利仍將華晨寶馬合資公司的目標市盈率從 3 倍上調至 4 倍。該行分析師認為，利潤率壓力已在 2025 年的利潤下滑中得到部分體現，預計未來將有所緩解。

合資公司的銷量放緩仍是華晨中國股價面臨的主要阻力。投資者將密切關注該公司的下一份財報，以觀察這一趨勢是否持續，或者穩定措施是否正在生效。

本文僅供參考，不構成投資建議。