橋水投資官稱AI算力配給將催生“雙層經濟”

橋水基金（Bridgewater Associates）聯席首席投資官格雷格·詹森（Greg Jensen）認為，地緣政治資源競爭與對人工智能的極度渴求正在引發嚴重的算力短缺，這將導致全球經濟出現雙層結構。這一動態正催生自二戰以來最大規模的資本支出熱潮，並引發整個軟件行業的殘酷重新定價。

詹森在最近的一次採訪中表示：“世界上唯一增長速度快於算力供應的東西就是算力需求。”他指出，這種失衡已經在迫使通過提高價格和限制准入來對 AI 資源進行無聲的“配給”，他預計這一趨勢將大幅加速。

橋水基金預測，到 2026 年底，AI 算力供需之間的缺口將非常巨大，其規模相當於“抹去去年發生的所有 AI 建設成果”。市場已經在為這種動盪定價，目前的估值暗示，預計只有 82% 的軟件公司能在未來十年的轉型中生存下來。

這將創造一種“贏家通吃”的局面，那些能夠獲得領先 AI 模型及底層硬件准入的公司將獲得不可逾越的結構性優勢。詹森指出，對於投資者而言，理解這種算力“擁有者”與“缺失者”之間的分化是把握下一階段技術變革的關鍵。

二戰後的資本支出熱潮

“現代重商主義”（即各國將供應鏈中的關鍵點武器化）與 AI 軍備競賽這兩股力量，引發了全球範圍內的資源爭奪。詹森將其定義為自 20 世紀 40 年代以來最大的資本支出週期，並預判了隨之而來的宏觀經濟後果：短期內供應商利潤激增，隨後由於資本成本上升以滿足新基礎設施需求，將出現持續的高通脹和高利率。

這並非理論演練，其影響已經在相鄰行業顯現。根據行業備忘錄，在遊戲領域，Alphabet 和 OpenAI 等 AI 數據中心運營商的需求推高了內存芯片的價格，迫使索尼等遊戲機製造商考慮提價，其下一代硬件的價格可能推高至 1,000 美元左右。這直接反映了詹森所描述的通脹壓力，即 AI 建設擠佔了其他部門的資源。

軟件行業的“巴諾書店時刻”

詹森將軟件行業的現狀與 1998 年的“巴諾書店（Barnes & Noble）時刻”相提並論，當時這家書店突然意識到自己必須與新生的亞馬遜競爭。如今，AI 正在從根本上改變軟件的構建方式，迫使整個行業進行痛苦的重新評估。市場不再對軟件即服務（SaaS）公司的永久、無干擾增長給予高估值。

相反，“顛覆風險溢價”正被計入價格。原本認為 100% 的主要軟件公司能在十年內存續的假設已被削減至 82%，詹森稱這一比例是“顛覆本質”進入市場的體現。在抵押貸款行業已經可以看到這種跡象，數十家供應商正在文檔處理和工作流自動化中嵌入 AI 代理，例如 MeridianLink 和 LenderLogix 的產品。這些領域的傳統軟件提供商現在面臨嚴峻選擇：要麼集成生成式 AI 功能，要麼被更高效的 AI 原生平台淘汰。在詹森看來，那些無法負擔高昂算力成本或無法與模型提供商建立合作的公司，將處於“結構性代際差距”的劣勢一端。

本文僅供參考，不構成投資建議。