布蘭特原油突破108美元 伊朗於地下設施重啟飛彈生產

在德黑蘭於地下工廠重啟飛彈武器庫生產後，原油價格維持在每桶108美元上方。此一發展削弱了華府在这场歷時六個月戰爭中的核心勝利說法，並使能源價格持續內含供給風險溢價。

《華爾街日報》引述美國及中東官員報導，伊朗一直在利用庫存零組件組裝液體燃料飛彈與固體燃料飛彈；前者必須在發射前不久加注燃料，後者則可儲存至隨時可發射的狀態。目前產量仍低於戰前水準，德黑蘭正籌建新的地下組裝設施，以規避新一輪打擊。

飛彈防禦倡議聯盟資深分析師塔爾・英巴爾（Tal Inbar）向《華爾街日報》表示：「伊朗人並非從零開始重建飛彈部隊——他們是從庫存中重新組裝，這速度更快、成本更低，且更難以偵測。」他估計伊朗可能仍持有數千枚彈道飛彈。

據AASTOCKS數據，布蘭特原油期貨最新報每桶108.11美元，此前在9月10日隔夜交易中上漲逾6%，次日早晨再漲約0.5%。紐約交易的西德州中級原油報每桶103.06美元。此波漲勢延續了隨衝突及伊朗關閉荷莫茲海峽而展開的漲勢；該海峽為關鍵咽喉要道，通常承載約20%的海運石油出口。

市場尚未反映的90%說法

五角大廈對戰爭結果的描述與《華爾街日報》的報導存在明顯落差。國防部發言人尚恩・帕內爾（Sean Parnell）表示，美軍已「摧毀伊朗多達90%的無人機、彈道飛彈及海軍工業基礎」，並「大幅削弱」德黑蘭的發射能力。國防部長皮特・赫格塞斯（Pete Hegseth）曾於4月表示，伊朗的飛彈計畫已「功能性摧毀」。

原油交易員認為這項評估並不完整。伊朗本週為報復美國打擊五艘伊朗油輪，向約旦穆瓦法克・薩爾蒂空軍基地發射一波彈道飛彈。CBS新聞報導，該攻擊導致一架A-10雷霆二式攻擊機失去一側機翼，並使約八架F-15戰機輕微受損。防衛該基地的美軍發射逾30枚愛國者攔截彈，中央司令部表示，革命衛隊對美國軍艦的所有攻擊企圖均告失敗。

兩套敘事之間的落差對定價至關重要，因為它決定了風險溢價將持續多久。若伊朗的發射能力確已遭消滅，荷莫茲海峽的封閉就只是可透過海軍護航解決的後勤問題。若德黑蘭仍能從分散的地下設施組裝並發射飛彈，封閉就將成為石油市場的長期特徵，而每一則局勢升級的新聞都將帶來新的溢價。

航運數據已反映壓力。路透社引述初步船舶追蹤數據指出，週三僅有七艘船舶通過荷莫茲海峽，低於前一天的12艘，也僅為近期每日平均14艘的一半。部分通行可能在關閉應答器的情況下進行，因此不會計入統計。

CBS報導，高盛警告，波斯灣與紅海攻擊升級可能推動布蘭特原油升破每桶120美元。美國總統川普表示，一旦美國取得勝利，油價就會下跌。他說：「只要我們贏得與伊朗的戰爭——這場戰爭正在進行——油價就會回落。」

美銀轉向看多中國能源股

美國銀行上調布蘭特原油及中國煤炭價格預測，並對中國石油（00857.HK）與兗礦能源（01171.HK）轉趨看多，將這兩家香港上市公司定位為持續溢價的直接受益者。此一看法將供給衝擊交易從原油期貨延伸至股票，在中東局勢升級的新聞帶動下，避險與能源相關買盤已推升該類股。

歷史模式頗具啟示意義。1990年8月伊拉克入侵科威特導致每日約430萬桶供給中斷時，布蘭特原油在三個月內翻倍至約36美元，隨後因釋放儲備及衝突解決而回落。當前的中斷在數量上較小，但持續時間已超過當年的初步價格衝擊，而缺乏可信的退場途徑，正是這兩次事件的分野。

下一道考驗來自需求面。國際能源署的月度石油市場報告及美國能源資訊署的每週庫存數據，將顯示高油價是否已開始侵蝕消費，若是如此，將限制進一步漲幅。供給面上，石油輸出國組織成員國若決定解除自願減產，將為目前支付戰爭溢價的市場增加供應。

目前，溢價正發揮其應有作用：它反映的是機率，而非確定性。《華爾街日報》的報導提高了伊朗飛彈能力以某種形式存續至戰後的機率，而這已足以為原油價格提供支撐，即使華府所述、就其描述的工業基礎而言的90%數字準確無誤。

本文僅供參考，並不構成投資建議。