科技巨頭 8050 億美元 AI 豪賭致現金流跌至 10 年最低

人工智慧領域前所未有的資本支出週期將使亞馬遜、Alphabet、微軟和 Meta 的合計自由現金流降至 2014 年以來的最低水平。預計這些科技巨頭今年將在 AI 基礎設施上投入近 8050 億美元，這一巨大的賭注正迫使它們的財務模式發生結構性轉變，從注重股東回報轉向重工業投資。

「他們選擇將資金投入基礎設施，而不是短期的股東回報，」美國銀行互聯網分析師賈斯汀·波斯特（Justin Post）表示。「他們都在努力趕上需求。」

支出的規模令人震驚。華爾街預測顯示，這四家超大規模雲端運算公司的合計自由現金流在第三季度可能驟降至僅 40 億美元，僅為疫情以來 450 億美元季度平均水平的一小部分。為了彌補缺口，Alphabet 最近發行了 310 億美元的新債，而 Meta 在過去六個月中籌集了 550 億美元的債務並停止了股票回購。

這種由 AI 驅動的投資週期正在從根本上重塑大型科技公司的財務格局，迫使它們做出更類似於製造業或電信業等資本密集型行業的權衡。這種壓力已導致廣泛的裁員，科技公司在 2026 年前四個月裁減了超過 85,000 個職位，且由於資金被重新路由用於建設新一代數據中心，股東回報受到了直接衝擊。

股東回報讓位於基礎設施

戰略轉變最明顯的跡象是股東回報的回落。Alphabet 自 2015 年啟動回購計劃以來，在 2026 年第一季度首次沒有回購任何股份。Meta 也暫停了自 2017 年以來最長時間的回購。

亞馬遜的現金緊縮最為嚴重，根據 Visible Alpha 匯編的估計，該公司今年預計將消耗約 100 億美元的現金。該公司已承諾在 2026 年投入驚人的 2000 億美元，規模位居同行之首。Meta 預計也將在今年下半年消耗現金。

公司高管為這些支出辯護，稱其為必要的長期投資，並將其與亞馬遜早期對 AWS 的現金密集型建設相提並論，目前 AWS 貢獻了母公司一半以上的利潤。亞馬遜執行長安迪·賈西（Andy Jassy）在最近的財報電話會議上表示：「在投入運營幾年後，這些投資將產生相當可觀的累計自由現金流和投資報酬率。」

資本密集型的「囚徒困境」

AI 投資熱潮還對硬體供應鏈造成了通膨壓力，推高了科技巨頭所需組件的成本。微軟指出，僅今年一年，硬體價格通膨就將使其資本支出額外增加 250 億美元。

芝加哥大學布斯商學院會計學教授克里斯蒂安·魯茲（Christian Leuz）將這種動態比作囚徒困境。「當競爭對手投資時，他們也必須投資，」他說道，並描述了一個過度投資的週期，這往往會導致產能過剩和回報疲軟，類似於化工或電信等重工業的資本週期。

儘管存在風險，分析師認為目前的現金流壓力是一個臨時階段。預期是，來自新 AI 服務的收入增長最終將超過資本支出，並在明年恢復現金生成。然而，就目前而言，科技巨頭們正陷入波斯特所稱的「他們經歷過的最深度的行業資本支出週期」，賭注在於這個機會實在太大，不容錯過。

本文僅供參考，不構成投資建議。