科技巨頭1.65兆美元隱藏債務 引發麥可·貝瑞警告

麥可·貝瑞（Michael Burry）指出，五大美國科技巨頭持有1.65兆美元的表外債務，規模超過其公布的負債總額。

根據日經研究的報告，這些與人工智慧基礎設施投資相關的隱藏債務，如今已超越這些公司完全揭露的借款金額。其中，Meta Platforms Inc. 承擔最大部分，高達4,200億美元。

「透過租賃結構進行表外融資的規模，已形成投資者無法僅從財報中評估的隱藏負債，」因在2008年金融危機前押注做空房貸抵押證券而成名的貝瑞，在7月21日於X平台上發文表示。

截至2022年，這筆總額僅數千億美元，但此後急遽攀升，預計2026年餘額將約為2025年水準的兩倍。Oracle Corp. 的表外債務在四年內暴增約30倍，達到2,733億美元，其中大部分與支持OpenAI的資料中心承諾有關。Alphabet Inc. 進行了近二十年來的首次股權融資，從華倫·巴菲特及其他投資者處籌集超過800億美元，而Microsoft Corp. 和 Amazon.com Inc. 則進行了大規模裁員，部分批評人士認為此舉是為了保留現金以維持資本支出。

這項消息公布之際，正值這五家公司準備發布第二季財報，投資者可能會更仔細審視其表外承諾。根據日經研究，主要機制涉及圍繞時間差問題設計的創新租賃交易，從而使債務義務不被計入資產負債表。

AI基礎設施支出如何催生1.65兆美元的影子債務

債務累積與AI資料中心的快速擴張如出一轍，這些公司已承諾數十億美元用於GPU集群的長期租賃、購電協議及共置設施。根據Meta最新財務揭露，僅在2026財年第一季，該公司就向AI項目投入了77億美元，遠高於其連接業務部門的13.3億美元投資，以及核心太空業務部門的10.5億美元配置。

Oracle的風險尤其集中。根據日經報告，2,733億美元的表外債務高度依賴OpenAI未來的盈利能力，而2024及2025年的外洩財務數據顯示，這家新創公司可能難以履行對Oracle的付款義務。這種集中風險使得Oracle在AI需求周期放緩時，成為五家公司中最脆弱的一環。

與此同時，微軟和亞馬遜則透過裁員作為現金保留工具。兩家公司已進行多輪裁員，部分分析師認為這是為了在不進一步加重資產負債表壓力的情況下，為不斷升級的AI基礎設施建設釋放資本。

這對科技股估值意味著什麼

隱藏債務的挑戰正逢大型科技股估值面臨多重壓力。中國的AI替代方案，特別是Moonshot K3模型，正崛起為可信的競爭對手，可能壓縮AI服務市場的利潤空間。表外槓桿持續攀升與競爭日益激烈的組合，形成市場可能需要重新評估該行業龍頭企業風險溢價的局面。

對投資者而言，關鍵問題在於市場是否已將這些表外債務計入定價，抑或隨著第二季財報季展開，重新定價即將到來。這五家公司預計在未來幾週內公布財報，任何額外表外承諾的揭露，都可能引發對科技產業槓桿水準的更廣泛重新評估。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。