ASML 記憶體業務佔比升至 51%，AI 浪潮驅動其超越邏輯晶片業務

ASML 控股公司向記憶體晶片製造商的銷售額首次超過了邏輯處理器，這一具有里程碑意義的轉變是由人工智慧基礎設施建設驅動的，目前人工智慧基礎設施已將記憶體視為關鍵瓶頸。這家荷蘭設備巨頭報告稱，第一季度 51% 的系統銷售額流向了記憶體客戶，這直接反映了業界正在爭相獲取高頻寬記憶體 (HBM)，以補充來自英偉達 (Nvidia) 和 AMD 的 AI 加速器。

「在可預見的未來，需求將繼續超過供應，」ASML 總裁兼執行長克里斯托夫·富凱 (Christophe Fouquet) 在公司的財報電話會議上表示。「這導致了從 AI 到行動端和個人電腦等終端市場的供應受限，正推動我們的客戶積極擴大產能。」

該公司第一季度營收為 88 億歐元，高於 85 億歐元的市場預期，並將 2026 全年銷售指引上調至 360 億至 400 億歐元。這一增長由其在韓國（佔銷售額 45%）和台灣（佔 23%）的主要客戶推動，這些地區是記憶體巨頭三星電子、SK 海力士以及晶圓代工巨頭台積電的所在地。然而，隨著美國和荷蘭的出口限制生效，對華銷售額佔總額的比例從上一季度的 36% 降至 19%。

儘管業績創紀錄且上調了預測，但 ASML 的股價在財報公佈後仍下跌了 6%。此舉表明投資者正在權衡地緣政治限制的影響，以及已經計入大幅增長預期的估值。現在的焦點已從 AI 需求是否強勁轉向價值如何在面臨新的記憶體中心化限制和監管阻力的供應鏈中進行分配。

AI 記憶體瓶頸

向記憶體主導地位的轉變是 AI 熱潮「第二幕」的直接後果。雖然英偉達的 GPU 等邏輯晶片執行計算，但如果沒有對存儲在相鄰 HBM 堆疊中的數據進行高速訪問，它們就無法發揮作用。隨著 AI 模型的增長，對這種由 SK 海力士、三星和美光等公司生產的專用記憶體的需求呈爆炸式增長。這迫使記憶體製造商積極投資於下一代 HBM 所需的先進光刻工具，而 ASML 是最關鍵的極紫外光 (EUV) 光刻機的唯一供應商。本季度，EUV 系統佔 ASML 營收的 66%。

估值與地緣政治阻力

股價的負面反應凸顯了市場對半導體行業的極高預期。由於 ASML 的估值處於溢價水平，即使是強勁的業績增長和指引上調也不足以推動股價走高。投資者現在關注的是新風險。由於政府對 EUV 乃至深紫外 (DUV) 系統出口的限制，對華銷售額大幅下降，失去了一個重要的增長市場。雖然其他地區的需求目前填補了這一缺口，但這一事件突顯了整個半導體供應鏈在地緣政治摩擦面前的脆弱性。市場正在重新評估，在純粹的增長之外，審視全球技術競爭核心領域的市場需求可持續性及新興風險。

本文僅供參考，不構成投資建議。