蘋果 vs. Salesforce：亮眼財報背後隱藏五千億美元估值鴻溝

蘋果公布會計年度第三季營收創新高，達1094億美元，年增16.4%；Salesforce 第二季業績亦優於預期——然而市場可能對兩家公司均有誤判。

「蘋果市值已逼近五千億美元，卻尚未確立其生成式AI的領先地位，」StockResearch AI 報告指出，投資人信心主要建立在iPhone生態系統、服務業務的經濟效益以及資本回報之上。

蘋果iPhone營收成長21.7%至543億美元，服務業務營收則攀升12.1%至307億美元。攤薄後每股盈餘為2.02美元，成長28.7%。大中華地區營收回升22.4%。服務業務目前佔過去十二個月營收的25.8%，但卻貢獻約40.3%的毛利，估計毛利率高達76%。

此一比較之所以重要，是因為蘋果市值已逼近五千億美元，而Salesforce的估值則反映出不同的成長假設。蘋果的AI策略——尤其是Siri AI在歐盟及中國的地理可用性受限——將決定其溢價能否持續。

根據StockResearch報告，服務業務是蘋果投資論點中最關鍵的組成部分。雖然服務業務僅佔過去十二個月營收約25.8%，卻貢獻約40.3%的毛利，估計毛利率達76%。蘋果過去十二個月自由現金流約為1367億美元，為其資本回報計畫提供有力支撐。

就Salesforce而言，第二季業績優於預期主要受惠於營收成長超越市場共識，惟現有報導中未揭露具體數字。對投資人而言，關鍵問題在於企業軟體支出回歸常態後，其成長率能否持續。Salesforce的雲端訂閱模式毛利率高於硬體業務，但其成長軌跡正面臨AI驅動的企業軟體變革所帶來的壓力。

StockResearch報告為蘋果的AI策略勾勒出四條潛在的經濟路徑：強化客戶留存、加速硬體換機周期、提升服務附加率，以及鞏固蘋果作為應用程式、支付和數位交易主要介面的地位。研究團隊表示，若蘋果能夠證明Siri AI的廣泛可用性、服務業務維持低至中雙位數的持續成長、中國市場表現續強，且估值更具吸引力，則將對蘋果轉為更加看好的立場。

更廣泛的科技產業背景亦至關重要。Nvidia第二季業績顯示，AI基礎設施支出正持續加速，資料中心營收暴增117%至890億美元。這波由AI驅動的支出浪潮同時利好蘋果的服務生態系統與Salesforce的企業軟體平台，但市場對兩家公司AI曝險的定價方式可能有所不同。

財測訊號顯示，蘋果服務業務的獲利能力與AI執行力將是五千億美元估值的關鍵變數。投資人將密切關注Siri AI的地理擴張時間表，以及Salesforce下一次財報電話會議中更新的成長指引。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。