Key Takeaways:
- AMD 預計 2026 年第一季毛利率將收縮至 55%，較前一季下降 200 個基點，主因是非經常性收益消失以及中國市場銷售額下滑。
- 儘管利潤率承壓，但在數據中心業務的推動下，公司預計第一季營收約為 98 億美元，同比增長 32%。
- 投資者正在權衡短期盈利阻力與 AMD 的長期 AI 增長潛力，包括 MI300 加速器的勢頭以及與 Meta 和 OpenAI 的戰略認股權證協議。
返回
返回
AMD 預警第一季毛利率將下降 200 個基點，利好因素逐漸消退
超微半導體 (Advanced Micro Devices Inc.) 預計其 2026 年第一季的毛利率將收縮 200 個基點，這一環比下降引發了市場對其增長軌跡的質疑，即便該公司繼續從人工智慧建設浪潮中獲益。這家晶片製造商預測毛利率為 55%，低於 2025 年第四季的 57%，並將下降歸因於一次性庫存收益的消失以及對華高利潤銷售額的急劇下降。
這一指引給近期異常增長後的樂觀情緒降了溫。「隨著高性能 EPYC 和 Ryzen CPU 的加速採用以及數據中心 AI 業務的快速擴張，我們正以強勁的勢頭進入 2026 年，」執行長蘇姿丰 (Lisa Su) 最近表示。投資機構 Stifel 對此也持樂觀態度，將 AMD 的目標價上調了 14.3% 至 320 美元，理由是該公司處於 AI 基礎設施需求的核地位。
根據 Zacks.com 的報告，利潤率下降的主要驅動因素是與 MI308 晶片相關的 3.6 億美元庫存準備金回撥不再重複發生，該因素曾使第四季利潤率提升了 290 個基點。雪上加霜的是，AMD 預計第一季來自中國的營收將從前一季的約 3.9 億美元降至約 1 億美元。儘管如此，該公司對第一季 98 億美元的營收預測意味著同比 32% 的強勁擴張，凸顯了其數據中心產品的持續需求。
對於投資者而言，這份報告讓圍繞 AMD 股票的核心爭論成為焦點，目前該股的遠期市盈率高達 48 倍。關鍵問題在於，利潤率壓力是暫時的調整，還是來自英偉達 (Nvidia) 和博通 (Broadcom) 等對手競爭加劇的信號，在 AI 硬件市場趨於成熟之際，這可能使持續增長變得更具挑戰性。
看多理由：數據中心的主導地位與戰略博弈
多頭認為，短期利潤率波動與 AMD 在 AI 超級週期中的宏大戰略定位相比是次要的。該公司的伺服器業務仍然是核心增長引擎，2025 年第四季數據中心部門營收達到創紀錄的 54 億美元，同比增長 39%。這一增長受到 EPYC 伺服器 CPU 的採用以及 MI300 和 MI350 系列 AI 加速器量產的推動。
展望未來，公司正準備推出下一代 MI450/Helios 機架級平台，預計這將深化與關鍵客戶的關係。在一項新穎的戰略舉措中，據報導 AMD 已向 Meta Platforms 和 OpenAI 發行了多達 3.2 億份基於業績的認股權證。正如 Esxeleryn Analytics 所描述的，這種「股權即服務」模式激勵其最大客戶幫助構建 AMD 的軟體生態系統，以挑戰英偉達的 CUDA 壟斷地位，從而有效地確保了其晶片的長期、大規模需求。
看空理由：利潤空間受壓與激烈的競爭
空頭觀點則關注眼前的財務影響和異常激烈的競爭環境。預期 200 個基點的利潤率收縮是對盈利能力的直接打擊。同時，競爭對手也在展示其雄厚的財力。市場領導者英偉達預計其 2027 年第一季的毛利率約為 75%，顯示出巨大的盈利差距。
同時，博通正在鞏固其在定制 AI 加速器領域的地位，其最近一個季度的 AI 晶片營收同比增長 106% 至 84 億美元。除了競爭之外，AMD 的戰略認股權證交易還帶有顯著稀釋股東權益的風險（估計約為 20%），並且隨著超大規模雲服務商定制機架級部署在營收組合中的佔比增大，毛利率可能會在 50% 中段水平見頂。
本文僅供參考，不構成投資建議。