亞馬遜季度資本支出440億美元碾壓Shopify的500萬美元 兩大科技巨頭策略分化

亞馬遜（Amazon）與 Shopify 公布2026年第一季財報，營收雙雙優於預期，但兩者的資本策略卻揭示了對未來商業與AI資金流向的兩條截然不同路徑。

亞馬遜（NASDAQ: AMZN）營收達1815億美元，年增16.6%，AWS 加速成長至28%，創下15個季度以來最快增速。雲端業務貢獻376億美元，亞馬遜旗下涵蓋 Trainium、Graviton 及 Nitro 的自訂晶片業務，年度營收運轉率已突破200億美元且呈現三位數成長。廣告業務在過去十二個月基礎上達到700億美元，為亞馬遜打造零售之外的第二引擎。

Shopify（NASDAQ: SHOP）營收報31.7億美元，年增34.3%，增速超越亞馬遜整體營收。商品交易總額（GMV）首次突破1000億美元，達1007.4億美元，年增35%。商家解決方案營收成長39%至24.2億美元，營業利潤近乎翻倍至3.82億美元。因9.41億美元的按市值計價股權損失，GAAP淨利轉為負5.81億美元，但基礎利潤仍達3.6億美元。

「兩者資本配置的分歧相當明顯，」Edgen 分析師 Rachel Kim 表示。「亞馬遜正在建設一個預售產能已確定的AI公用事業，而Shopify則證明無須擁有基礎設施也能擴展商業規模。」

數據支持上述觀點。亞馬遜第一季資本支出達442億美元，較去年同期成長76.7%。Polymarket 交易員預測2026全年資本支出超過1700億美元的機率達98.5%，超過2000億美元的機率為86.5%。僅 Trainium 晶片相關的收入承諾就超過2250億美元，多家主要AI開發商已簽約鎖定大量產能——這意味著大部分支出是在追逐已簽約的需求，而非投機性建設。

Shopify 則走相反路線。第一季資本支出僅500萬美元，產生4.76億美元自由現金流，並在一個新的20億美元庫藏股計畫下回購4.91億美元股票。商家貸款發放額達13.49億美元，Shop Capital 已成為一條重要的金融服務業務線。

估值差距反映兩種策略各自承擔的風險

亞馬遜的本益比約為31倍，使其成為超大型雲端業者中最便宜的AI基礎設施投資標的。Shopify 的追蹤本益比高達121倍，幾乎沒有空間承受消費支出疲軟對其中小型商家基礎造成的壓力。

亞馬遜預測第二季營收介於1940億至1990億美元之間。Shopify 預期營收成長率將落在20%以上的高位區間，自由現金流利潤率則為中雙位數。亞馬遜的關鍵變數在於 Bedrock 代幣成長與 Trainium 部署能否在資本支出壓力下拉高 AWS 利潤率。對 Shopify 而言，觀察重點在於若中小企業支出轉弱，其13.5億美元貸款組合中的信用損失狀況。

財報公布後，市場給出了分歧的評價。亞馬遜因投資人權衡支出軌跡而下挫5%。Shopify 自財報後低點反彈16.2%，但今年以來股價仍下跌22.3%。

對投資人而言，關鍵在於時間跨度。亞馬遜以合理本益比提供AI基礎設施投資機會，並擁有2250億美元的預簽約晶片收入。Shopify 則提供更快的成長與資本效率，但估值已反映近乎完美的執行力。2026年下半年將檢驗亞馬遜的資本支出能否開始轉化為現金流，以及 Shopify 的商家貸款業務能否在消費壓力下維持穩定。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。