亞馬遜 2,000 億美元 AI 豪賭推動股價飆升，市值逼近 3 萬億美元

亞馬遜公司（NASDAQ:AMZN）主導人工智能基礎設施市場的戰略正在取得成效。隨著雲端運算增長加速，即便在承諾 2026 年資本支出達到創紀錄的 2,000 億美元的情況下，其市值仍向 3 萬億美元大關邁進。

「AWS 的增長勢頭良好。對其定制芯片的強勁需求不僅有利於營收，還意味著亞馬遜有望在計算成本上獲得一定程度的自主權，形成真正的價格優勢，」持有亞馬遜股票的 Logan Capital Management 創始合伙人 Stephen Lee 表示，「它有潛力成為 AI 基礎設施建設和 AI 應用落地的雙料贏家，這種組合極具吸引力。」

市場信心重燃的核心源於亞馬遜雲端服務（AWS）。2026 年第一季度，該雲端部門營收同比增長 28% 至 376 億美元，創下 15 個季度以來的最快增速。這種重新加速，加上 AWS 高達 3,640 億美元的積壓訂單，被投資者視為企業 AI 需求持續增長的明確證據。進一步支撐這一觀點的是，亞馬遜披露其包括 Trainium AI 芯片在內的定制硅片業務已獲得超過 2,250 億美元的營收承諾。

投資者面臨的問題是，如此巨大的支出能否產生足夠的報報。計劃中 2026 年 2,000 億美元的資本支出不僅超過了所有其他標普 500 指數成份股公司，且已導致過去 12 個月的自由現金流從一年前的 259 億美元驟降至 12 億美元。這一高風險的投資週期是影響股價的主要不確定性因素。

AWS 加速增長證實 AI 需求

AWS 業務的復甦展示了亞馬遜數十億美元 AI 投資的切實成果。營收增長 28% 至 376 億美元，較四個季度前 17% 的增速顯著加快。該部門營運收入飆升至 142 億美元，營運利潤率接近 38%，展現了在高需求背景下該業務板塊強大的盈利能力。

關鍵驅動因素是公司的定制芯片。圍繞 Trainium、Graviton 和 Nitro 芯片構建的業務年化營收已突破 200 億美元。特別是為 Trainium 芯片提供的超過 2,250 億美元的營收承諾，證實了亞馬遜自主研發硬件的戰略，這減少了對英偉達等第三方供應商的依賴，並有望為雲端客戶提供成本優勢。這種垂直整合是區分於微軟（嚴重依賴與 OpenAI 合作）和谷歌（開發自有 TPU 芯片）的關鍵競爭優勢。

2,000 億美元資本支出之問

雖然增長正在加速，但支出也在同步增加。亞馬遜關於 2026 年近 2,000 億美元資本支出的指引讓部分投資者猶豫不決。這一數字預計在 2027 年將再次增加，是對 AI 工作負載持續爆發的巨額賭注。這種支出直接影響了華爾街密切關注的指標——自由現金流。

「如此巨額的 AI 支出能獲得什麼樣的回報，仍存在很大的不確定性，」Facet 首席投資官 Tom Graff 表示。Graff 在其投資組合中減持了亞馬遜，他指出只要資本支出的故事繼續下去，估值倍數就可能面臨上限。擔憂在於，亞馬遜將不再享有其作為強勁現金流產生者時的高利潤率。Baron Capital 的一封投資者信函也表達了類似觀點，指出雖然他們相信 AWS 的長期增長前景，但「投資者擔心龐大的增量投資對短期盈利能力的影響」。

儘管近期有所上漲，亞馬遜的估值仍是爭論的焦點。該股票目前的市盈率約為 32 倍，遠低於其 46 倍的 10 年歷史平均水平。雖然華爾街 313 美元的平均目標價意味著較當前水平約有 16% 的上漲空間，但沈重的支出以及來自微軟 Azure 和谷歌雲端（Google Cloud）的激烈競爭意味著容錯空間極小。

本文僅供參考，不構成投資建議。