Alphabet 的人工智能人才論點忽略 4600 億美元雲端積壓訂單及 63% 增長

有關 Google 正在向 Anthropic 與 OpenAI 流失 AI 人才的空頭故事，與財務數據及組織結構所呈現的情況並不相符。

Alphabet Inc. 股價上週五收於 354.46 美元，較開盤價約 373 美元下跌 4.44%，此前有報導稱，Gemini 3.5 Pro 因內部性能測試結果低於預期而延後發表。儘管該公司交出近年來最強勁的季度成績單——2026 財年第一季每股盈餘 5.11 美元，幾乎是華爾街共識預期 2.63 美元的兩倍，營收亦成長 21.8% 至 1099 億美元——股價仍出現下跌。

「此次延後只是暫時性的小插曲，市場反應反而提供了具吸引力的買入機會，」Wedbush 分析師 Ygal Arounian 表示。他以「買入」評級啟動覆蓋，目標價定為 671 美元，為主要投行中最高的預測，隱含較當前股價約有 90% 的上行空間。

Google Cloud 成為本季最突出的業務板塊，年增 63% 至 200.3 億美元，其項目積壓訂單較前一季近乎翻倍，突破 4600 億美元。Gemini 透過直接 API 每秒處理 160 億個 token，較前一季成長 60%。雲端業務營業利益年增三倍至 66 億美元。在追蹤該股的 64 位分析師中，有 57 位給予「買入」或「強烈買入」評級，無一給出「賣出」評級。

AI 人才論點——由多位高層離職所引發，包括 Gemini 共同負責人 Noam Shazeer 重返 OpenAI，以及諾貝爾獎得主 John Jumper 離開 DeepMind 前往 Anthropic——一直是市場看空 Alphabet 的主要論述。然而，在 Demis Hassabis 的領導下，Google Brain 與 DeepMind 的合併創造了業界密度最高的 AI 研究團隊，以單一協調單位運作；同時，公司已敲定價值數十億美元的留任方案，其報酬水準可與新創股權匹敵，並提供競爭對手無法複製的內部 TPU 叢集使用權。

競爭對手無法比擬的結構性優勢

Google Cloud 高達 63% 的增長率遠超 Amazon Web Services 的成熟擴張速度，為 Alphabet 提供了廣告業務以外的第二個營收引擎。該公司在 2026 年第一季單季便創造了 772.5 億美元的 Google 廣告收入，而 YouTube、Google One 及 Workspace 的付費用戶總數已達 3.5 億。Waymo 每週全自動駕駛趟次已突破 50 萬次。根據彭博數據，Alphabet 本益比為 28 倍，相較於微軟的 32 倍及 Meta 的 30 倍，估值偏低。

華倫·巴菲特（Warren Buffett）現與接班人 Greg Abel 共同運作，披露波克夏·海瑟威已透過一筆 100 億美元的私募配售建立 Alphabet 持倉。巴菲特將人工智慧基礎設施支出列為主要風險因素——這一擔憂確有數據支撐。

真正值得關注的風險

資本支出是唯一讓長期持有者感到不安的數字。Alphabet 預測 2026 年資本支出將落在 1750 億至 1850 億美元之間，遠高於 2025 年的 914.5 億美元。2026 年第一季自由現金流降至 101.2 億美元，年減 46.63%。倘若這筆支出的回報不如預期，整個投資論點將隨之瓦解。而支撐這一論點的，是背後強勁的需求信號：4600 億美元的雲端積壓訂單，以及雲端營業利益暴增三倍至 66 億美元。產能尚未建成，便已全數被預訂。

Alphabet 於 4 月將股息提高 5% 至每股 0.22 美元，這是自 2024 年開始發放股息以來的第二次調升。該股今年至今已上漲 11.11%，過去 12 個月累計漲幅達 91.54%。BMO Capital 的 Brian Pitz 將其目標價從 435 美元上調至 455 美元，理由是雲端業務在 2027 財年第四季及全年的預測獲得上修。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。